月度策略报告：双重压制，锌价重心持续下移-20230608-宏源期货-24页

锌价重心持续下移分析报告总结

核心内容

2023年5月，锌价在宏观与基本面双重压制下持续下移，国内现货与期货市场均呈现下跌趋势。国内SMM1#锌锭月均价20,595元/吨，环比下滑6.47%，同比下滑20.44%；沪锌主力合约收盘价19,240元/吨，环比下跌9.59%；LME三个月锌收盘价2,252元/吨，环比下跌14.89%。整体市场处于back结构，现货升水为主。

主要观点

• 宏观环境不利：美联储加息路径不确定，海外经济下行压力加大，加剧市场对经济衰退的担忧，对锌价形成持续利空。
• 供给端压力增强：国内冶炼厂生产平稳，进口窗口打开，海外锌锭不断流入国内市场，增加供给压力。
• 需求端疲软：下游消费步入淡季，地产、基建、汽车、家电等主要行业需求均有所减弱，锌锭需求支撑不足。
• 库存变化：LME库存回升，国内库存去库趋缓，整体库存水平较低，对锌价有一定支撑作用。
• 锌精矿价格下行：国产与进口锌精矿价格均震荡下行，加工费下滑，冶炼厂利润承压。

关键信息

一、本月锌市行情回顾

• 价格走势：5月锌价运行区间18,600-21,585元/吨，月初强势反转后回落震荡，月末因美国债务问题缓解略有回升。
• 市场结构：月内基差多次变动，整体以现货升水为主，市场处于back结构。
• 库存变化：SMM三地锌锭库存总量9.48万吨，较4月底减少0.94万吨，处于往年同期低位。

二、锌精矿

• 价格走势：国产锌精矿价格13,638元/吨，环比下跌9.77%；进口锌精矿价格12,883.13元/吨，环比下跌11.09%。
• 供给情况：全球锌精矿产量环比上升，国内锌精矿开工率提升，产量增加，进口量保持高位。
• 加工费：国产锌精矿加工费4,850元/金属吨，进口锌精矿加工费195美元/千吨，加工费易跌难涨。

三、供给端

• 冶炼厂利润：精炼锌企业生产利润222元/吨，环比下滑47.4%。
• 进口影响：海外冶炼厂复产，进口窗口打开，进口锌锭流入国内市场，供给压力增强。
• 国内产量：5月国内锌锭产量55.98万吨，环比提升3.67%，进口量1.57万吨，环比增加22.62%。

四、需求端

• 镀锌板块：5月产量137.99万吨，环比下降7.34%，开工率回落至64%左右。
• 锌合金板块：压铸锌合金开工率48.04%，环比下降14.08%，产量环比下降10.12%。
• 氧化锌板块：开工率60.9%，环比下降3.6%，产量环比下降0.69%，需求疲软。

五、库存与供需平衡

• 社会库存：5月SMM三地库存9.48万吨，较4月底减少0.94万吨，处于低位。
• 保税区库存：5月锌锭保税区库存0.52万吨，较4月底增加0.27万吨。
• 交易所库存：上期所库存减少，LME库存显著回升，显示海外供大于求趋势。

六、行情展望及投资策略

• 价格趋势：锌价重心持续下移，预计进一步走低，关注18,500元/吨支撑位。
• 投资建议：宏观利空延续，基本面无明显改善，建议投资者保持谨慎，关注支撑位及风险因素。
• 风险提示：宏观风险、海外货源流入量、国内需求恢复不及预期。

总结

综上所述，2023年5月锌价在宏观环境和基本面双重压制下持续下行，供给端压力增强，需求端疲软，库存水平较低。预计6月锌价将继续承压下行，关注18,500元/吨支撑位。投资者需警惕宏观风险、海外货源流入及国内需求恢复不及预期等因素对锌价的影响。