20260323-宏源期货-有色金属周报-铜_美联储及欧英等多国央行货币政策转鹰预期或抑制铜价_34页_3mb

有色金属周报-铜总结

核心内容概述

本周铜市场在供给、需求与库存等方面呈现出复杂的变化趋势。全球铜精矿供给偏紧，国内电解铜社会库存持续下降，但美联储及欧英日等央行货币政策转鹰预期可能对铜价产生抑制作用。同时，铜价与库存结构的变化以及铜材加工企业的订单增加，进一步影响了市场走势。

主要观点

1. 供给端分析

• 铜矿生产扰动：国内外多个铜矿生产存在扰动，导致中国铜精矿进口指数持续为负，反映出供给预期偏紧。
• 国内粗铜加工费下降：国内粗铜或阳极板加工费较上周下降，国内废产阳极板产能开工率较上周下降。
• 铜冶炼厂检修增加：国内冶炼厂3月检修产能环比增加，影响粗铜产量。
• 产能扩张计划：四川凉山铜业、建发盛海、江铜宏源二期等项目预计在2026年3月或之后陆续投产，或推动国内电解铜生产量环比增加。

2. 需求端分析

• 战略储备增加：中国和美国都在扩大电解铜或铜精矿战略储备，刺激终端提货需求。
• 铜材加工企业订单增加：铜材加工企业3月产能开工率环比升高，尤其在电线电缆、漆包线、铜板带等领域表现强劲。
• 行业需求恢复：电力与家电及电子、新能源汽车与储能行业需求向好，推动铜板带和铜箔产能开工率上升。

3. 库存端分析

• 中国电解铜库存下降：中国保税区电解铜库存量、电解铜社会库存量较上周减少，显示市场去库趋势。
• 伦金所库存增加：伦敦电解铜库存量较上周增加，而COMEX铜库存量较上周减少。
• 国内外总库存下降：国内外电解铜总库存量较上周减少，表明市场供需关系偏紧。

关键信息

价差与库存结构

• 沪铜基差为正：沪铜近远月合约收盘价呈现Contango结构，显示市场对未来的预期偏强。
• LME铜价差为负：LME铜(0-3)和(3-15)合约价差为负且处于相对低位，反映市场对远期价格的悲观预期。
• COMEX铜价差为负：COMEX铜与LME铜价差为负且处于合理区间，表明两者价格联动性较强。
• 库存变化：COMEX铜日度库存量较上周减少，国内外电解铜总库存量也减少，显示市场去库趋势。

废铜市场

• 废铜票点持平：广东等地区废铜票点较上周持平，但废铜进口窗口打开，导致国内废铜库存系数升高。
• 精废价差为负：国内精废价差为负，削弱废铜经济性，但进口量或环比增加。
• 废产阳极板开工率下降：中国废产阳极板产能开工率较上周下降，表明原料供给紧张。

投资策略与风险提示

• 投资建议：鉴于国内铜精矿供给预期偏紧和库存下降，建议投资者前期沪铜基差和月差谨慎持有或逢高止盈。
• 关注价格区间：沪铜关注89000-92000附近支撑位及98000-100000附近压力位；伦铜关注11000-11500附近支撑位及12500-13600附近压力位；美铜关注4.9-5.2附近支撑位及5.5-5.8/6.2附近压力位。
• 风险提示：需关注国内外经济与就业预期变动，以及货币与财政政策预期变化。此外，特朗普政府可能对进口铜征收15%关税并在2028年提高至30%，可能对市场产生影响。

总结

本周铜市场在供给紧张、库存下降和需求回升的背景下，呈现复杂走势。虽然国内电解铜库存持续下降，但美联储及欧英日等央行货币政策转鹰预期或抑制铜价上涨。投资者应关注价格区间和市场动态，谨慎持有基差和月差，同时留意政策变化和国际形势对市场的潜在影响。