20151202-浙商证券-智慧能源-600869.SH-深度报告_拟购新能源汽车动力电池资产_加码新业务_28页_1mb

智慧能源（600869）2015年12月2日报告总结

核心内容概览

智慧能源股份有限公司正通过并购与战略转型，逐步拓展其业务范围，重点布局新能源汽车动力电池及储能市场，同时发展互联网金融与工程总包业务。公司拟通过增发与现金支付方式，收购江西福斯特新能源集团有限公司100%股权，借此切入新能源汽车产业链，并为储能业务奠定基础。

主要观点

1. 新能源汽车动力电池布局

• 福斯特新能源是18650型锂离子电池国内最大生产商，全球第三，产品技术指标领先，已成功为众泰云100、恒玖电气、凯马汽车等新能源整车企业供货。
• 公司预计福斯特新能源2016年动力电池组销量可达3万套，2017年可达5.5万套，未来数年收入超预期。
• 福斯特新能源已获得多个新能源汽车厂商的订单，如众泰云100、恒玖电气等，预计全年销量在6000~8000套之间。

2. 储能业务布局

• 储能市场发展潜力大，福斯特新能源将通过现有产能与技术，布局储能电池业务，与动力电池形成协同效应。
• 储能市场将受益于“亚洲锂都”产业集群效应，宜春拥有丰富的锂矿资源，为公司储能业务提供支撑。

3. 互联网金融与垂直电商

• 公司通过“一网两平台”（电缆网、买卖宝、材料交易中心）打造闭环产业链，增强线缆产业的附加值。
• 买卖宝作为电工电气交易平台，已实现良好增长，2015年前三季收入达20.92亿元，同比增长1.05倍。
• 材料交易所作为现货材料交易平台，2014年交易额达520亿元，2015年上半年收入达474万元，同比增长62%。

4. 工程总包业务

• 通过收购艾能电力和水木源华，公司进一步完善工程总包业务布局，未来收入有望在2018年前后达到10亿元。
• 艾能电力和水木源华分别在能源项目设计、施工和智能运维方面具备优势，为公司提供持续增长动力。

关键信息

财务预测

• 2015~2017年公司净利润预计分别为3.81亿元、6.08亿元、8.37亿元。
• 2015年EPS为0.19元，对应50倍P/E；若按上限增发，2016年和2017年摊薄后EPS分别为0.27元、0.37元，对应36倍、26倍P/E。
• 收入增长：2015年公司营收预计达124.11亿元，2016年预计达151.20亿元，2017年预计达176.19亿元。

交易结构

• 公司将以现金支付35%（4.2亿元），股权支付65%（7.8亿元）的方式收购福斯特新能源100%股权。
• 交易完成后，公司将持有福斯特新能源100%股权，推动其在新能源汽车与储能领域的进一步发展。

风险提示

• 公司业务发展可能低于预期；
• 增发并购进展存在不确定性；
• 行业估值中枢可能出现波动。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级；
• 未来增长点：新能源汽车动力电池及储能业务将成为公司新的业绩增长点；
• 协同效应：通过并购与新业务布局，公司有望实现线上线下结合，形成产业链闭环系统。

附录信息

• 核心员工增持：公司计划激励核心员工长期增持，总规模不超过30亿元，员工持股利益将由控股股东兜底补足，有助于稳定员工并推动公司发展。

结论

智慧能源通过收购福斯特新能源，进一步拓展新能源汽车动力电池市场，同时布局储能业务，推动公司向新能源领域转型。公司还通过“一网两平台”等垂直电商体系，增强线缆主业的附加值。在工程总包业务方面，公司已形成一定优势，未来增长可期。整体来看，公司未来发展前景良好，具备较强的业务拓展潜力。