20180814-浙商证券-智慧能源-600869.SH-2018年中报点评_恢复性增长持续_动力电池新产能建设推进中_3页_686kb

智慧能源（600869）2018年中报总结

核心内容

智慧能源在2018年上半年实现了恢复性增长，公司整体财务状况有所改善，同时在动力电池及铜箔产能建设方面稳步推进，京航安业务表现突出，成为业绩增长的重要支撑。

财务表现

• 营业收入：2018年上半年同比增长3.76%至81.67亿元，其中86.1%来自线缆业务。
• 归属股东净利润：同比增长1.06倍至2.22亿元，EPS为0.10元，符合预期。
• 毛利率：同比提升2.37个百分点至15.07%。
• 销售净利率：同比提升1.55个百分点至3.14%。
• 每股收益（EPS）：预计2018~2020年EPS分别为0.18元、0.23元、0.26元。
• P/E：对应2018~2020年P/E分别为26.12倍、20.80倍、17.87倍。

投资要点

京航安业务增长快，完成2018年业绩承诺概率大

• 京航安2018上半年收入3.61亿元，同比增长31.1%；净利润0.69亿元，同比增长89.41%。
• 在手订单超过18亿元，业绩承诺指标为：2018年不低于1.43亿元，2019年不低于1.716亿元，2020年不低于2.0592亿元。
• 若完成对京航安剩余49%股权的收购，将显著提升公司业绩。

动力电池及铜箔产能建设持续推进

• 公司全资子公司远东福斯特2018上半年收入同比下降15.1%至4.415亿元，亏损0.12亿元。

• 但公司已向江铃、东风、众泰、奇瑞等整车厂商供货，并拓展低速电动车、二轮车市场。

• 与雷丁、御捷、小牛、雅迪等客户战略合作，有助于分散经营风险。

• 产能规划：三元锂电规划产能超过17GWh。

• 宜春基地：21700型电池产线预计9月量产，投资18亿元建设高能量密度方形动力电芯生产线。

• 宜兴基地：电池中试线已投产，未来将建成软包电芯及方形铝壳电池生产基地。

• 泰兴基地：2万吨高精度超薄锂电铜箔项目一期0.5万吨已量产。

风险提示

• 行业竞争激烈：动力电池行业竞争加剧，可能面临持续降价压力。
• 产能利用率：新建电池产业化项目未来产能利用率可能低于预期。
• 成本与费用控制：成本与费用管控可能不达预期，影响盈利能力。

股票投资评级

• 评级：增持
• 评级依据：预计公司2018~2020年EPS分别为0.18元、0.23元、0.26元，对应P/E分别为26.12倍、20.80倍、17.87倍。
• 股票评级说明：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，增持为+10%~+20%。

行业投资评级

• 评级：中性
• 评级依据：行业指数相对于沪深300指数涨跌幅在-10%~+10%之间。

公司业务板块

通过内生发展与并购重组，公司已形成四大业务板块：

1. 电力产品智能制造
2. 新能源智能汽车动力系统及储能设备智能制造
3. 清洁/新能源智能系统
4. 互联网电工电气平台

财务预测（单位：百万元）

财务比率

单季度业绩（元/股）

风险提示

• 动力电池行业竞争激烈，价格可能持续下行。
• 新建项目产能利用率或低于预期。
• 成本与费用管控不达预期可能影响利润表现。

法律声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，本公司对信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证，也不保证信息和建议不发生变更。报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者应独立评估。未经授权，不得复制、发布或传播本报告内容。