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国信期货贵金属月报2022年12月25日

主要结论

• 价格中枢抬升：2023年7月，贵金属价格中枢整体抬升，主要由于市场对美联储加息预期调整。
• 黄金白银走势：在7月份均呈现冲高后回调震荡的走势。
• 市场预期变化：市场对美联储加息步入尾声的预期升高，促使金价中枢抬升。
• 通胀与增长：美国通胀趋缓但距离2%目标仍有距离，强劲经济数据加剧市场对加息持久性的争论。
• 操作建议：建议逢回调买入，关注COMEX黄金 （支撑1800-1850美元/盎司，压力1980美元/盎司）及沪金区间（410-470元/克），COMEX白银（支撑20美元/盎司，压力25美元/盎司）及沪银（4500-5700元/千克）。

宏观面分析

• 货币政策：美联储7月加息25bp，强调9月决策将取决于数据，市场9月不加息预期超80%。
• 通胀：6月CPI创2021年3月以来新低，核心CPI创2021年11月以来新低。
• 经济增长：二季度GDP环比折年率升至24%，超市场预期。制造业PMI初值反弹，服务业PMI下滑，劳动力市场强劲（6月非农新增209万人）。
• 实际利率与美元：实际利率下降，美元指数震荡下跌。

贵金属供需面分析

• 黄金：
  • 央行购金需求创纪录（2022年11,357吨，为55年新高）。
  • 金饰、金条金币、科技用金需求变化，ETF需求低迷。
  • 2022年供应增加，矿产黄金升至四年新高。
• 白银：
  • 2022年预计供需缺口创数十年新高（短缺194百万盎司）。
  • 工业需求增长（汽车电气化、5G普及），实物投资需求增长18%。
  • ETF大幅减持810百万盎司，但仍存向上弹性。

持仓、库存、季节性分析

• ETF持仓：SPDR黄金ETF持仓环比下降约0.9%，iShares白银信托减持。
• CFTC持仓：7月非商业黄金多头持仓增加，看多意愿回升。
• 库存：COMEX黄金库存减少，白银库存小幅增长；上海期货交易所白银库存增长。

后市展望及操作建议

• 展望：美联储加息走向尾声未定，持续关注经济数据与政策调整。年底预计将迎来新一轮金价上行周期。
• 操作策略：逢低买入，关注关键支撑与压力区间。