深度报告-20240819-德邦证券-赛腾股份-603283.SH-赛腾股份_领先的自动化设备供应商_消费电子与半导体业务两翼齐飞_22页_2mb

赛腾股份成立于2001年，是一家专注于自动化设备研发的企业，实际控制人为创始人夫妇，股权集中度高。公司业务主要分为消费电子、半导体和新能源三大板块。消费电子是公司主导业务，占2023年收入的93%；半导体业务处于快速发展阶段，毛利率较高。

从财务表现来看，公司营业收入和净利润持续增长，毛利率和净利率自2021年起逐步回升。2023年公司毛利率为46.92%，净利率为15.59%。

消费电子业务主要绑定苹果供应链，苹果创新周期为公司带来业绩弹性。公司深度参与苹果产品创新周期，如潜望式模组、AirPods 4、MR头显等新产品可能带来新设备需求。

半导体设备方面，公司通过收购日本OPTIMA和无锡昌鼎进军晶圆检测领域，受益于HBM扩产和国产化浪潮。未来半导体业务有望维持高增长。

风险主要来自客户集中度高（苹果业务占比约50%），以及商誉减值可能带来的影响。

综合考虑，德邦证券给予赛腾股份“买入”评级，预计2024-2026年营业收入为504.4亿、613.2亿、734.7亿元，归母净利润为78.5亿、98.3亿、121.8亿元，对应动态PE分别为14、11、9倍，估值低于可比公司。