20221209-财通证券-汽车及零部件行业2023年投资策略_重卡板块复苏_智能化带来结构景气向上_57页_2mb

汽车行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了2023-2025年中国汽车行业的整体发展趋势，指出汽车行业景气度正从乘用车向商用车轮动，尤其是重卡板块在经历两年下行后，已筑底并有望复苏。同时，智能化将成为乘用车和汽车零部件板块新的增长引擎，推动行业结构优化与增量市场发展。

主要观点

1. 商用车板块复苏

• 重卡板块：重卡销量已处于底部区间，预计2023-2025年销量分别为80万、110万、140万辆，同比分别增长16.6%、37.5%、27.3%。重卡行业在疫情缓解、物流需求回升及环保政策推动下，有望迎来快速复苏。
• 重卡估值与业绩：以中国重汽为例，其归母净利润和净利率已接近2016年上一轮周期底部，PB估值也处于历史低位，具备较高的安全边际。

2. 乘用车及零部件

• 新能源乘用车：预计2023-2025年销量分别为850万、1062.5万、1328.2万辆，渗透率将从25.3%提升至50.8%，成为行业增长的主要驱动力。
• 智能化发展：L2及以上智能驾驶渗透率预计从2022年的22%提升至2025年的35.1%。智能化将带动域控制器、激光雷达、惯性导航、HUD、线控转向、线控制动、空气悬架等增量零部件市场。
• 自主品牌崛起：自主品牌在国内市场份额已提升至48.7%，并在出口方面取得显著增长，成为全球市场的重要参与者。

3. 两轮车行业

• 行业集中度提升：新国标推动行业供给侧出清，雅迪、爱玛等龙头企业受益于量价齐升，预计2023-2025年需求分别为5763万、6270万、6778万辆，年均增长8.2%-8.8%。
• 技术与市场：高品质、长续航的新国标车型推动产品升级，渠道能力提升保障销量增长，行业前景良好。

4. 汽车经销商板块

• 库存压力：2022年1-10月经销商库存系数为1.76，高于警戒线，销售压力较大。
• 豪华车经销商：建议关注豪华车经销商，其库存系数较低，销售压力较小，盈利能力和终端折扣控制较好。随着消费升级，豪华车销量占比提升，利好售后服务。

5. 智能化趋势

• EE架构变革：域集中式架构推动域控制器发展，预计2025年乘用车域控制器市场规模达233.7亿元。
• 激光雷达：2023年有望成为激光雷达元年，价格下降和需求增长将推动其市场空间快速扩大，预计2025年市场规模达143.3亿元。
• 惯性导航：L3及以上智能驾驶车辆对高精度定位需求提升，惯性导航市场空间预计从2022年的11.9亿元增长至2025年的71.3亿元。
• HUD：随着技术进步和成本下降，W-HUD和AR-HUD将逐步下沉至中低端市场，预计2025年HUD市场空间达232.6亿元。

6. 底盘智能化

• 线控转向（SBW）：作为下一代转向技术，未来将主要用于L3以上自动驾驶车辆，预计市场空间在2025年达到523.3亿元。
• 线控制动与空气悬架：随着智能化发展，线控制动和空气悬架的渗透率将逐步提升，成为新的增长点。

关键信息

• 2025年汽车总销量：预计达到3013万辆，三年复合增速3.7%。
• 新能源汽车渗透率：预计2025年提升至45.7%，新能源乘用车渗透率提升至50.8%。
• 重卡销量：预计2023-2025年分别为80万、110万、140万辆，三年复合增速26.8%。
• 智能驾驶渗透率：L3及以上智能驾驶渗透率预计从2022年的0.0%提升至2025年的5.1%。
• HUD市场：预计2025年市场空间达232.6亿元，其中W-HUD和AR-HUD分别达92亿元和140.6亿元。

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风险提示

• 行业景气度不及预期
• 上游原材料价格涨幅超预期
• 市场竞争加剧

总结

本报告指出，汽车行业正经历由电动化向智能化的转变，重卡板块有望在2023年迎来复苏，新能源车和智能化将成为推动行业增长的关键因素。乘用车板块在自主品牌崛起和出口增长的带动下，也将实现稳步增长。零部件板块中，域控制器、激光雷达、惯性导航、HUD等智能电动相关产品具备较大的增长潜力，建议提前布局。两轮车行业在政策和消费升级的推动下，将继续保持增长态势，龙头企业将受益。经销商板块则建议关注豪华车经销商，以应对市场复苏和消费升级的趋势。