20250831-国盛证券-TCL智家-002668.SZ-TCL合肥净利率提升_海外自牌快速增长_3页_645kb

半年报总结：TCL 智家 (002668.SZ)

关键业绩

• 营业总收入：2025年中报实现94.76亿元，同比增长5.74%；第二季度收入48.77亿元，同比增长2.36%。
• 归母净利润：2025年中报实现6.38亿元，同比增长14.15%；第二季度净利润3.37亿元，同比增长0.78%。

业务亮点

• 海外自有品牌收入同比增长66.18%，合肥家电海外业务收入增长27.19%。
• 冰箱&冷柜、洗衣机收入分别增长5.71%和5.98%，海外市场收入同比增8.99%，内地市场降幅3.61%。

盈利能力

• 净利率提升至22.99%，同比增0.17pct；毛利率下降至24.20%，同比降1.15pct；费率变化：销售/管理/研发/财务费率同比分别-0.04pct/-0.14pct/-0.07pct/+0.61pct。
• 现金流稳健：第二季度经营性现金流净额7.93亿元，同比增长125.11%。

投资建议

• 维持“增持”评级，预测2025-2027年归母净利润为11.5/12.72/13.92亿元，增长率12.8%/10.7%/9.4%。

风险提示

• 原材料价格波动、房地产市场波动、市场竞争加剧。