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东吴证券晨会纪要总结（2023-03-23）

核心内容概述

东吴证券晨会纪要围绕宏观策略、固收金工及行业推荐三个板块展开，分析了当前经济环境、债券发行情况及重点个股的业绩表现与未来展望。

宏观策略分析

汽车消费与地产复苏

• 汽车消费：尽管1-2月消费剔除汽车已达成5%左右增长目标，但汽车消费仍面临量价齐跌的困境，3月同比下滑13.3%。新能源车与油车均出现降价行为，但未能扭转销量下滑趋势。
• 地产销售：地产销售略有改善，但复苏力度仍弱于疫情前，未明显传导至土地成交与地产投资。30大中城市商品房成交面积整体上升，但一线城市销售面积下降趋势明显。
• 工业品价格：受海外银行风险影响，大宗商品价格普跌，对出口形成压力。地产回暖推动建筑工业品价格续涨，但建筑业生产积极性有所下降。
• 流动性：央行降准释放流动性，税期短端利率上行，长端利率表现钝化。整体基本面复苏良好，但存在海外衰退预期升温风险。

风险提示

• 毒株变异、疫情反复、居民消费意愿下滑、海外衰退超预期等风险。

固收金工点评

广联转债（123182.SZ）

• 发行情况：发行规模7.00亿元，预计上市首日价格115.56~127.73元，中签率0.0023%。
• 正股表现：公司为航天工装及零部件供应商，2022年营收与净利润出现下滑，但2023年有望回升。
• 风险提示：正股波动、机会成本、违约、转股溢价率压缩等。

华特转债（118033.SH）

• 发行情况：发行规模6.46亿元，预计上市首日价格121.38~135.22元，中签率0.0017%。
• 正股表现：公司为特种气体国产化先行者，2022年营收与净利润增长，受益于半导体产业快速发展。
• 风险提示：正股波动、机会成本、违约、转股溢价率压缩等。

行业推荐与个股点评

金山软件（03888.HK）

• 业绩表现：2022年营收76.37亿元，归母净利润-60.48亿元，主要受投资减值影响。
• 业务亮点：办公业务延续高增长，游戏业务企稳回升，老游《剑网3》及新游储备丰富。
• 盈利预测：上调2023-2025年EPS至0.49/0.83/1.13元，对应PE为55/32/24倍。
• 风险提示：新游不及预期、行业监管、办公业务进展不及预期。

固生堂（02273.HK）

• 业绩表现：2022年收入16.27亿元，经调整净利润2亿元，业绩符合预期。
• 业务韧性：线上医疗服务收入增长显著，线上线下协同模式增强，客户回头率提升。
• 盈利预测：下调2023-2024年营收至20.97/26.45亿元，上调2025年营收至32.85亿元。
• 风险提示：疫情反复、市场竞争加剧、并购失败、政策风险。

吉利汽车（00175.HK）

• 业绩表现：2022年营收1479.65亿元，归母净利润52.60亿元，H2净利润增长50%。
• 业务亮点：银河与极氪持续发力新能源，2023年计划推出多款新车，推动电动化转型。
• 盈利预测：上调2023/2024年营收至1783/2353亿元，下调归母净利润至50/80亿元。
• 风险提示：乘用车需求复苏不及预期、价格战超预期。

智飞生物（300122）

• 业绩表现：2022年营收382.64亿元，归母净利润75.39亿元，扣非净利润75.10亿元。
• 业务亮点：代理与自主产品双轮驱动，HPV疫苗批签发持续增长，自主产品管线逐步兑现。
• 盈利预测：上调2023年归母净利润至98.47亿元，预计2024-2025年归母净利润124.49/143.38亿元。
• 风险提示：产品研发不达预期、产品销售不达预期。

招商蛇口（001979）

• 业绩表现：2022年营收1830.03亿元，归母净利润42.64亿元，同比下降58.9%。
• 业务亮点：聚焦高能级城市换仓，销售稳健，结算收入有望增长，毛利率有望触底反弹。
• 盈利预测：上调2023/2024年归母净利润至57.8/99.6亿元，预测2025年利润139.8亿元。
• 风险提示：毛利率修复不及预期、市场景气度恢复不及预期、疫情反复影响超预期。

鼎胜新材（603876）

• 业务亮点：深度绑定宁德时代，锁定50%以上电池箔供应份额，全球市占率有望提升。
• 盈利预测：下修2022-2024年归母净利润至14.0/15.1/18.2亿元，给予2023年20倍PE，目标价61.8元。
• 风险提示：原材料价格上涨、电池箔扩产不及预期、竞争加剧。

伯特利（603596）

• 业绩表现：2022年营收55.39亿元，归母净利润6.99亿元，同比增长38.49%。
• 业务亮点：新项目加速落地，WCBS突破海外Tier1封锁，智能电控业务增长显著。
• 盈利预测：下调2023/2024年营收至80.08/107.6亿元，归母净利润至9.6/13.5亿元。
• 风险提示：芯片短缺超出预期、新能源渗透率增长不及预期。

水晶光电（002273）

• 业务亮点：光学元器件龙头，布局AR-HUD与激光雷达保护罩等新产品，汽车电子业务增长潜力大。
• 盈利预测：预测2022-2024年归母净利润为5.8/7.6/9.8亿元，给予2023年35倍PE，目标市值270亿元。
• 风险提示：智能手机需求不及预期、新品渗透率不及预期、技术产业化不及预期。

舍得酒业（600702）

• 业绩表现：2022年营收60.56亿元，归母净利润16.85亿元，同比增长35.3%。
• 业务亮点：中高档酒收入增长显著，全年目标完成良好，品牌多元化潜力大。
• 盈利预测：上调2023-2024年归母净利润至21/27亿元，预测2025年归母净利润33亿元。
• 风险提示：消费复苏不及预期、老酒战略不及预期。

密尔克卫（603713）

• 业绩表现：2022年营收116亿元，归母净利润6.05亿元，同比增长40%。
• 业务亮点：传统主业保持高增，新业务如罐箱及工程物流增速亮眼，布局环保领域。
• 盈利预测：下调2023-2024年归母净利润至7.9/10.3亿元，预测2025年归母净利润13亿元。
• 风险提示：新业务及GDR发行不及预期、宏观经济及海外需求不景气。

九毛九（09922.HK）

• 业绩表现：2022年营收40.1亿元，归母净利4928万元，同比下降85.5%。
• 业务亮点：品牌多元化发展，太二与怂火锅逆势增长，门店扩张持续推进。
• 盈利预测：调整2023-2024年归母净利润至6.8/11.1亿元，预测2025年归母净利润14.6亿元。
• 风险提示：疫情反复、品牌经营与扩张不及预期、食品安全风险、品牌老化风险。

舜宇光学科技（02382.HK）

• 业绩表现：2022年营收331.97亿元，归母净利润24.08亿元，同比下滑51.7%。
• 业务亮点：手机业务承压，但车载业务稳健增长，智能化布局持续领先。
• 盈利预测：下调2023-2024年归母净利润至30.9/41.7亿元，新增2025年预测55.7亿元。
• 风险提示：光学升级放缓、消费复苏不及预期、车载激光雷达与VRAR业务发展慢于预期。

海南机场（600515）

• 业务亮点：与中免签署租金提成合同，未来租金增长可期，受益于自贸港政策红利。
• 盈利预测：维持2022-2024年盈利预测为15.6/11.1/15.1亿元，对应PE为30/42/31倍。
• 风险提示：疫情反复影响出行意愿、宏观经济风险、自贸港建设进度不及预期。

投资评级

• 公司评级：买入、增持、中性等。
• 行业评级：增持、中性、减持等。

风险提示汇总

• 疫情反复、消费复苏不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧、政策风险、技术产业化不及预期、宏观经济不景气等。

总结

东吴证券晨会纪要对2023年3月22-23日的市场情况进行了全面分析，涵盖宏观经济、固收产品及行业个股。整体来看，消费与地产复苏态势存在差异，汽车消费仍需关注，而部分行业如新能源、医药、光学等表现出较强增长潜力。固收产品方面，广联转债与华特转债均具有较高的申购价值，但需关注正股波动及市场风险。个股推荐中，金山软件、吉利汽车、智飞生物等表现出较强的业务增长与盈利预期，值得关注。