20230323-招商期货-美联储观察系列之美联储3月议息会议笔记_银行危机未结束_抗通胀依旧是主旋律_12页_738kb

银行危机未结束，抗通胀依旧是主旋律

核心内容概述

本专题报告分析了美联储2023年3月议息会议的核心内容，重点围绕货币政策调整、银行业危机影响、通胀与就业数据表现以及市场预期变化等方面展开。报告指出，尽管美联储在公开声明中淡化了“持续加息”的表述，转而使用“一些额外的政策支持”，但其核心目标仍是控制通胀，且短期内降息的可能性较低。

主要观点

1. 货币政策调整

• 加息决定：美联储将联邦基金利率上调25个基点至 $4.75 - 5%$，符合市场预期。
• 措辞变化：取消“持续上调利率”的表述，改为“一些额外的政策支持”，显示出对加息节奏的缓和。
• 加息周期尾声：SEP显示未来可能只进行一次加息，暗示加息周期接近尾声，但降息仍不是基本情景。

2. 银行业危机影响

• 危机尚未结束：尽管近期银行挤兑有所缓解，但美联储仍表示银行业危机的持续时间、深度和广度尚未明确。
• 流动性风险：中小银行因未有效对冲利率风险，大量持有固定利率资产，导致流动性问题。
• 政策应对：美联储通过联邦储备法13（3）条款授权快速应对硅谷银行的流动性危机，同时与FDIC合作，确保存款安全。

3. 通胀与就业市场

• 通胀高企：尽管去年通胀有所回落，但当前通胀压力依然存在，特别是服务类通胀（占比44%）未见明显下降。
• 就业市场强劲：失业率维持在 $3.6%$ 低位，新增就业岗位持续增加，劳动力市场供需失衡仍存。
• 抗通胀优先：美联储强调将通胀降至 $2%$ 是其首要任务，即使在银行业危机背景下，也不轻易改变政策方向。

4. 市场预期与政策不确定性

• 市场误解：市场预期未来可能降息，但美联储明确表示当前仍需继续加息以控制通胀。
• 政策不确定性：信贷紧缩可能对经济产生与加息相似的影响，因此美联储在政策表述上保持谨慎。
• 降息条件：只有在经济出现严重衰退、失业率显著上升、通胀回落至目标值的情况下，才可能考虑降息。

关键信息

通胀回落路径

• 美联储预计核心PCE通胀将在2024年回落至 $2.6%$，2025年进一步降至 $2.1%$。
• 通胀回落仍需时间，服务类通胀是主要阻力。

就业与经济前景

• 2023年全年预计新增就业岗位约35.1万个，失业率预计维持在 $4.5%$ 左右。
• 经济增长预期有所放缓，但劳动力市场仍保持强劲。

银行业危机处理

• 硅谷银行事件是管理失误导致，非系统性问题，但已引发对监管的反思。
• 瑞信事件是系统重要性银行危机，影响更大，已由瑞士政府介入解决。
• 美联储表示将加强监管，防止类似事件再次发生。

政策工具与资产负债表

• 美联储使用联邦储备法13（3）条款进行紧急救助，表明政策灵活性。
• 资产负债表调整为应对流动性问题，而非长期扩表，强调可预测性和被动性。

图表与数据支持

• 新增非农就业人数：显示就业市场持续强劲。
• 失业率：维持在 $3.6%$ 左右，未出现明显上升。
• 核心PCE通胀：预计2023年为 $3.6%$，2024年降至 $2.6%$。
• SEP预测：2023年底利率中位数为 $5.1%$，2024年为 $4.3%$。

招商期货观点

• 银行危机未结束，更多是信心与流动性问题。
• 美联储仍以数据为导向，短期内不会改变加息路径。
• 贵金属（如黄金）仍可能受益于美联储的紧缩政策和市场不确定性。

研究员简介

徐世伟，招商期货贵金属研究主管，具有丰富的期货及衍生品研究经验，专注于贵金属与衍生品分析，持有相关从业资格与投资咨询资格。

重要声明

本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考，不构成投资建议。投资者应根据自身情况审慎决策，注意市场风险。报告内容基于合法信息，不保证其准确性与完整性，招商期货不承担由此引发的任何损失责任。