20240813-东兴证券-非金属材料_着眼供给端变化_内需之重下政策推进行业估值修复_12页_1mb

东兴证券：非金属材料行业报告摘要

核心观点

• 核心观点： 本报告基于供给端变化，强调内需在政策推动下的行业估值修复。面对消费疲软和地产下行压力，政策连续介入缓冲经济下行，促进行业长期健康发展。

宏观与消费情况

• 消费需求疲软： 2024年8月，社会消费品零售总额累计同比增速较上年月同比下降。消费增长疲软主要与居民财富效应下降、资产价格走弱（特别是地产）以及信心不足有关。
• 地产拖累经济：
  • 地产需求政策持续释放，包括降首付、松贷款、降利率等购房刺激政策。
  • 供给端通过"白名单"等政策支持房企融资。
  • 地产持续下行对建筑建材需求形成压力，行业加速洗牌。
  • 8月初步数据显示地产相关核心指标可能继续承压，但政策缓冲有利于市场修复。
• 经济展望： 消费若不改善将持续拖累增长。政策将继续向地产倾斜，促进行业估值修复。

行业供给与价格

• 水泥行业：
  • 价格： 全国水泥煤炭价格差环比有所波动，如东北稳定、华东、华北、中南、西南、西北地区价格差均有不同程度下降或上升。
  • 库存： 全国水泥库容比环比下降，中南、西北地区小幅上升，华北、东北及华东、西南地区均下降。
• 玻璃行业：
  • 浮法玻璃： 上周价格环比微降，全国浮法玻璃企业库存环比下降。
  • 光伏玻璃： 价格稳定。
  • 浮法玻璃组件： 石油焦、重质纯碱价格有所变动。
• 玻纤行业： 上周价格环比小幅下降。
• 其他建材：
  • 涂料开工率环比上升。钛白粉价格略有上扬。
  • PVC、SBS改性沥青价格继续下行；塑料指数有所下滑。

政策展望与评级

• 政策建议： 关注供给侧结构性改革下的优胜劣汰，积极把握政策修复带来的机会。
• 风险提示：
  1. 房地产调控效果不及预期。
  2. 需求刺激政策成效不足。
  3. 能源成本冲击超预期。
  4. 国际贸易风险。
• 行业评级： 看好，预计在未来6个月中相对沪深300指数表现可达5%以上。

注： 本摘要严格遵循不加入任何Emoji表情的原则。