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股票质押融资为“重资产”模式再添重磅业务总结

核心内容

股票质押融资作为“重资产”模式下的新业务，被视作继融资融券之后的重要盈利增长点。该业务在2013年6月正式开闸，首日融资金额即达17亿元，市场需求旺盛。分析师认为，股票质押融资将推动证券行业的ROE（净资产收益率）持续提升，并成为券商新的盈利引擎。

主要观点

1. “重资产”模式下类贷款业务成绩斐然

• 融资融券作为类贷款业务，已成为券商利润的重要来源。
• 2013年6月，融资融券余额达到2333.7亿元，年均增长率高达165%。
• 融资融券收入贡献比例在2012年底已达到5%以上，大型券商如中信证券甚至接近10%。
• 随着融资融券业务趋于稳定，市场开始关注下一个“重资产”业务增长点。

2. 股票质押融资——下一个“重资产”模式的重磅业务

• 股票质押融资填补了中小企业融资需求空白，解决“两多两难”问题（企业多、融资难；资金多、投资难）。
• 相比融资融券，股票质押融资具有融资时间长、无需过户、融资规模限制更小等优势。
• 券商在股票托管、风险评估、股票处置等方面具备天然优势，预计在该业务中占据更大市场份额。

3. 预期潜在市场容量近万亿，远期业绩贡献约相当于2012年的两成

• 截至2012年底，国内上市公司股权质押总市值达1.24万亿元，保守估计融资规模为5000亿元。
• 预计到2015年，股票质押融资市场容量有望达到万亿元级别。
• 按照4%的利差（9%利率 - 5%资金成本），预计2015年该业务可贡献净利润62-92亿元，相当于2012年证券行业净利润的19%-28%。

4. 资本实力雄厚、融资融券业务领先的综合型大券商更具优势

• 股票质押融资与融资融券业务类似，均需依托资本实力与经纪、投行业务资源。
• 中信证券、海通证券、光大证券等大型综合券商因资本实力强、融资融券业务领先，在股票质押融资中更具竞争优势。
• 多家大型券商已启动债务融资，为“重资产”业务提供充足资金支持。

关键信息

市场容量预测

投资建议

• 推荐标的：
  • 事件驱动型：锦龙股份、光大证券、方正证券
  • 股权激励预期：长江证券
  • ROE提升预期：中信证券、海通证券、国元证券

风险提示

• 6月份经营数据可能偏弱
• 板块股票供给增加
• 大小非减持压力

估值分析

结论

股票质押融资业务作为“重资产”模式的重要组成部分，具备较大的市场潜力和盈利空间。券商凭借其在股票托管、风险评估和资产处置等方面的优势，有望在该业务中占据主导地位。综合来看，证券行业正进入“重资产”业务的杠杆提升阶段，ROE有望继续向上，因此分析师维持“买入”评级，推荐关注具备资本实力和业务优势的大型综合券商。