20230720-华创证券-_债券深度报告_地方债面面观系列之二_中小银行专项债_改革化险重要工具_22页_2mb

中小银行专项债分析总结

一、中小银行专项债：财政支持改革化险的重要工具

• 定义：地方政府为补充中小银行资本金而发行的特殊地方债，通过转股协议存款或间接入股注资方式，提高银行资本充足率。
• 推出背景：2020年疫情冲击下，中小银行资本补充压力增大，内源性渠道受限，外源性工具门槛高，专项债成为财政支持工具。
• 发展进程：2020年四季度落地，累计发行4072亿元，2023年发行节奏加快，剩余1428亿额度待发。

二、注资模式

1. 转股协议存款模式（“良药”）：

   • 银行与地方财政签订协议，补充“其他一级资本”，还款来源为经营所得，优先级高，流程简便。
   • 占比60%，适用于城商行、农商行等资质较好的银行。

2. 间接入股注资模式（“猛药”）：

   • 地方政府通过金融控股公司直接入股，补充“核心一级资本”，还款依赖股利分红，整合资源能力强。
   • 占比34.78%，多用于农信社深化改革。

三、市场特点

• 供给格局：支持银行460家，以农信社、农商行为主，发行主体集中在西部、东北地区（辽宁、甘肃、内蒙古规模靠前）。
• 市场定价：
  • 发行利差由市场化推进，部分区域仍有5-10bp票息优势。
  • 二级市场呈现“追涨杀跌”特征，利率波动小于银行二永债，部分地区存在一二级套利空间。

四、风险提示

• 地方债利率加点下调风险，化险效果不及预期。
• 注资虽短期修复资本充足率，但银行长期信用评级偏低，信用下沉难度大，需谨慎参与。

总结要点

• 中小银行专项债是低成本财政工具，有效支持银行改革化险，兼顾资本补充效率与风险控制。
• 市场接受度高，利差变化与经济周期相关，为投资者提供收益增强机会。
• 风险方面需关注银行长期信用风险及政策变动。