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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概述

本次东吴证券晨会纪要围绕宏观策略、固收金工、行业分析及个股点评展开，重点分析了德国股市50年的发展经验对A股的启示，对2022年资本市场保持谨慎乐观态度，并推荐成长风格、新能源、数字经济等板块。同时，对多个行业及个股进行了深度分析，包括环保、轻工制造、智能手机对整车行业的启示、转债发行情况等。

主要观点与关键信息

宏观策略

• 2022年资本市场态度：谨慎乐观，主基调为谨慎，但积极关注跌出机会。
• 谨慎原因：货币收紧、增速下降，非牛市环境。
• 乐观理由：物价逻辑纠偏、利率回归正常、成长股赛道机会、权益市场资金流入。
• 配置建议：继续看好成长风格，重点布局新能源、数字经济。
• 风格切换：非基于共识，而是基于市场变化的坚定选择。

德国股市50年经验

• 历史表现：90年代大牛市，2000年后中小盘逆袭，消费、科技长期跑赢，制造业表现一般。
• 全球化与技术革命影响：
  • 1973-1989年：金融行业优于制造业。
  • 1990-1999年：计算机股价跑赢，汽车股价跑输。
  • 2000-2008年：通讯设备等弹性行业跑赢传统行业。
  • 2009-2020年：“工业4.0”背景下，计算机、硬件表现突出。
• 对A股启示：
  • 能源转型与数字经济是中长期主题。
  • 传统行业转型表现或不及新经济板块。
  • 内需市场与外资占比差异显著，国内老龄化带来消费、医药机会。
  • 高端制造中小盘或为中长期配置方向。
  • 收并购方向偏向医药、化工、机械、计算机等新经济板块。

固收金工

上22转债分析

• 发行信息：2022年3月1日开始网上申购，发行规模24.7亿元，用于包头单晶硅项目。
• 债底估值：79.88元，YTM为2.71%。
• 转换平价：109.03元，平价溢价率-8.28%。
• 条款与稀释率：条款中规中矩，总股本稀释率5.80%。
• 市场预期：预计上市首日价格在126.91~145.99元之间，中签率0.0067%，建议积极申购。
• 公司基本面：上机数控为“高端装备+核心材料”双轮驱动龙头，业绩增长显著。

行业分析

智能手机对整车行业启示

• 渗透率阶段：从导入期到成熟期，各阶段市场格局变化显著。
• 竞争格局演变：新旧势力交锋、新势力进旧势力退、淘汰赛、格局稳定。
• 投资建议：
  • 整车推荐：长城汽车、比亚迪、理想汽车、小鹏汽车、吉利汽车、长安汽车、广汽集团、上汽集团。
  • 关注：蔚来汽车、小康股份、江淮汽车。
  • 零部件推荐：德赛西威、华阳集团、伯特利、拓普集团、福耀玻璃、中国汽研、爱柯迪、华域汽车。
  • 关注：星宇股份、继峰股份、均胜电子、旭升股份。

环保工程及服务行业

• 政策背景：乡村振兴全面推进，危废收集再上台阶。
• 重点推荐：天奇股份、高能环境、宇通重工、三联虹普、英科再生、仕净科技、光大环境、绿色动力、瀚蓝环境、中国水务、洪城环境、百川畅银、龙马环卫、中再资环。
• 建议关注：路德环境、伟明环保、旺能环境、三峰环境、中国天楹、海螺创业、九丰能源、首创环保。
• 投资逻辑：碳中和背景下，环保行业迎来新机遇，建议关注稳增长、低估值、高分红、新赛道标的。
• 碳市场分析：我国碳市场发展具备总量控制机制，碳价长期上行，CCER短期看涨。

轻工制造行业

• 市场表现：轻工制造板块指数上涨，估值修复空间大。
• 重点推荐：
  • 家具：索菲亚（整家套餐提升客单价）、欧派家居、顾家家居、敏华控股。
  • 造纸：太阳纸业（文化纸提价，盈利有望修复）。
  • 电子烟：关注回调下的布局机会，推荐思摩尔国际，建议关注雾芯科技、劲嘉股份。

推荐个股及其他点评

迪阿股份（301177）

• 业绩表现：2021年归母净利13亿元，同比+131%。
• 盈利预测：2022-2023年归母净利预计17.2/22.5亿元，对应PE分别为23/17倍。
• 投资建议：维持“买入”评级，看好其下沉铺店策略。

江淮汽车（600418）

• 业务布局：商乘并举，合作与自研齐推进。
• 盈利预测：2021-2023年归母净利预计2.52/3.70/5.08亿元，同比+76.7% / +46.6% / +37.4%。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。

阿里巴巴-SW（09988）

• 业绩表现：2022财年Q3收入2425.8亿元，同比+10%，净利润同比-24.6%。
• 投资建议：维持“买入”评级，公司估值具备投资价值。

太阳纸业（002078）

• 业绩表现：2021年营收318.7亿元，同比+47.64%；归母净利29.41亿元，同比+50.56%。
• 投资建议：维持“买入”评级，盈利有望修复，估值低位。

和达科技（688296）

• 业绩表现：2021年营收5亿元，同比+38.44%；归母净利1亿元，同比+37.75%。
• 投资建议：维持“买入”评级，水务行业数字化进程加速。

力量钻石（301071）

• 业绩表现：2021年营收4.98亿元，同比+103.5%；归母净利2.4亿元，同比+228%。
• 投资建议：维持“买入”评级，培育钻石高景气，毛利率大幅提升。

理想汽车-W（02015）

• 业绩表现：2021Q4营收106.2亿元，同比+156.1%；毛利率22.4%，同比+4.93%。
• 投资建议：维持“买入”评级，看好其电动智能产品持续放量。

容百科技（688005）

• 战略合作：与格林美合作，布局电池回收及镍资源。
• 投资建议：维持“买入”评级，看好其“新一体化”战略带来的成本优势。

固德威（688390）

• 业绩表现：2021年营收26.86亿元，同比+69%；归母净利2.81亿元，同比+8%。
• 投资建议：上调至“买入”评级，看好其逆变器及储能业务增长。

风险提示

• 宏观层面：全球疫情反复、经济增长不及预期、通胀超预期、货币政策收紧。
• 行业层面：乘用车需求复苏低于预期、新能源渗透率低于预期、智能化增速不及预期。
• 个股层面：市场竞争加剧、原材料价格波动、技术发展不及预期、政策执行不及预期。

投资评级标准

• 公司评级：

  • 买入：预期个股相对大盘涨幅15%以上。
  • 增持：预期个股相对大盘涨幅介于5%-15%。
  • 中性：预期个股相对大盘涨幅介于-5%至5%。
  • 减持：预期个股相对大盘跌幅介于-15%至-5%。
  • 卖出：预期个股相对大盘跌幅15%以下。

• 行业评级：

  • 增持：预期行业指数相对大盘涨幅5%以上。
  • 中性：预期行业指数相对大盘涨幅介于-5%至5%。
  • 减持：预期行业指数相对大盘跌幅5%以下。

总结

本次晨会纪要综合分析了A股及海外市场的发展趋势，重点推荐成长风格、新能源、数字经济等中长期配置方向。同时对多个行业及个股进行了深入点评，强调在政策推动、技术变革、市场变化下的投资机会。建议投资者关注市场反弹窗口及具备成长性、低估值、高分红的标的，同时注意政策及市场风险。