20131009-中投证券-建筑材料行业_旺季涨价兑现_看好后市_25页_622kb

建筑材料行业分析总结

核心内容

本报告由中投证券发布，主要分析建筑材料行业在2013年9月的表现，并对10月的投资组合进行调整建议。报告指出，建筑材料行业整体表现弱于大盘，但部分子行业如水泥和玻璃在旺季期间表现良好，具备进一步上涨空间。

主要观点

• 水泥行业：需求保持较快增长，尤其在西北、西南和华南地区，但华北和东北增长较慢。供给端新增产能有限，行业供给收缩趋势明显。9月份华东水泥价格率先上涨，预计后续仍有上涨空间。
• 玻璃行业：需求增长创新高，库存持续下降。供给端冷修与停产比例下降，潜在产能冲击减少。9月玻璃价格继续上涨，成本端纯碱价格上涨明显，但燃料油价格相对稳定，行业盈利持续改善。
• 投资组合：9月组合跑输行业指数，但10月组合调整后继续看好北新建材、南玻A、海螺水泥、旗滨集团和天山股份。其中，北新建材因估值优势和稳定增长被强烈推荐，南玻A因盈利底部已过被推荐，海螺水泥因估值优势被强烈推荐，旗滨集团因产能扩张被强烈推荐，天山股份因新疆区域潜力被强烈推荐。
• 风险提示：宏观经济下行压力和房地产调控持续深入可能对行业造成影响。

关键信息

行业概况

• 上市公司家数：64家
• 总市值：3474.97亿元
• 占A股比例：1.30%
• 平均市盈率：80.72倍

行业表现

• 建筑材料：9月涨幅4.76%，3月跌幅-11.58%，6月跌幅-16.08%
• 上证指数：9月涨幅3.40%，3月跌幅-8.79%，6月跌幅-11.06%

投资组合

• 9月组合：北新建材、南玻A、海螺水泥、旗滨集团、祁连山，组合收益率为-2.01%，跑输建材指数1.58个百分点。
• 10月组合：北新建材、南玻A、海螺水泥、旗滨集团、天山股份，各公司权重均为20%。

财务指标

• 1-7月销售收入：5105.7亿元，同比增长12.12%
• 1-7月利润总额：283.7亿元，同比增长394%
• 毛利率：11.86%，创年内新高
• 利润率：4.6%，继续上行趋势

价格变动

• 水泥价格：9月全国均价333元/吨，环比上涨0.3%，同比上涨2.5%
• 玻璃价格：9月均价1273元/吨（不含税），环比略降1.35%，但主流品种价格有所上涨

供给与需求

• 水泥需求：1-8月累计产量15.22亿吨，同比增长9.24%
• 玻璃需求：1-8月累计产量5.14亿重箱，同比增长11%
• 供给冲击：9月新增产能1800T/D，冷修停产比例降至18.15%

行业资讯

水泥行业

1. 京津冀地区不批复新水泥项目：环保政策收紧，有助于控制产能过剩。
2. 化解产能过剩方案将出：审批权下放，推动市场化调控。

玻璃行业

1. 南玻A出售深圳浮法玻璃生产线：优化资产结构，提升利润率。
2. 福耀玻璃拟发行H股：加速海外布局，提升公司估值和成长性。

投资建议

• 北新建材：成长性确定，估值优势显著，强烈推荐。
• 南玻A：盈利底部已过，中长期投资价值显现，强烈推荐。
• 海螺水泥：估值优势凸显，强烈推荐。
• 旗滨集团：产能快速扩张，充分享受行业景气，强烈推荐。
• 天山股份：新疆板块盈利见底，未来成长性强，强烈推荐。

风险提示

• 宏观经济加速下行：可能影响整体需求。
• 房地产调控持续深入：对水泥和玻璃需求造成压力。

资料来源

• 国家统计局
• wind
• 数字水泥网
• 卓创资讯
• 中国玻璃信息网
• 中投证券研究所

投资评级定义

• 强烈推荐：预期未来6~12个月内股价升幅30%以上
• 推荐：预期未来6~12个月内股价升幅10%~30%
• 中性：预期未来6~12个月内股价变动在±10%以内
• 回避：预期未来6~12个月内股价跌幅10%以上

行业评级定义

• 看好：预期未来6~12个月内行业指数表现优于市场指数5%以上
• 中性：预期未来6~12个月内行业指数表现相对市场指数持平
• 看淡：预期未来6~12个月内行业指数表现弱于市场指数5%以上