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鲍威尔表态偏鸽，为何资本市场波动较大？

核心内容

2021年4月29日凌晨，美联储发布FOMC会议声明，维持联邦基金利率区间在 $0% - 0.25%$ 不变，同时保持每月800亿美元国债和400亿美元MBS的资产购买节奏。尽管政策声明整体符合市场预期，但鲍威尔在新闻发布会上的言论释放了相对鸽派的信号，导致资本市场出现波动。

主要观点

1. 政策预期与实际结果

   • FOMC声明未改变此前的政策路径，符合市场预期。
   • 鲍威尔强调美国经济复苏仍不平衡、不完整，尚未达到“实质性进展”的标准，因此不是讨论缩减购债规模的时机。
   • 市场对6月和9月维持利率不变的概率分别为89.4%和88.2%，加息概率分别为10.3%和11.8%。

2. 通胀与劳动力市场

   • 美联储继续维持对通胀的“暂时性因素”表述，未改变原有立场。
   • 尽管PCE年率预计超过 $2%$，但鲍威尔认为当前通胀水平尚不足以触发加息。
   • 劳动力市场虽有所改善，但失业率仍较高，限制了通胀的持续上行。

3. 市场反应分析

   • 初期市场对FOMC声明反应平稳，但随后鲍威尔的发言引发市场重新评估。
   • 鲍威尔的“经济复苏不均衡”言论与之前较乐观的预期形成反差，打消了市场对货币政策边际收紧的担忧。
   • 美债收益率大幅回落，美股特别是纳斯达克指数受益，出现回升。

4. 未来展望

   • 美联储短期内将继续维持宽松政策，美债收益率或维持震荡。
   • 美股上行动能减弱，因经济增速可能已见顶，基本面支撑减弱。
   • 市场对通胀的担忧仍在，但美联储的立场抑制了收益率的大幅上行。

关键信息

• 政策结果：利率不变，资产购买节奏不变。
• 市场反应：美元指数下跌，人民币升值，美债收益率回落，美股回升，黄金价格上涨。
• 鲍威尔言论：强调经济复苏不均衡，未提及缩减购债，淡化通胀风险。
• 未来影响：美联储政策对我国资本市场影响有限，我国金融市场相对平稳，人民币汇率强势。

对我国资本市场的影响

• 市场波动较小：我国金融市场运行平稳，人民币汇率表现相对强势，显示正常货币政策效果显现。
• 无风险利率影响有限：短期内美债收益率大幅飙升的概率较低，有利于我国资本市场的稳定。
• 货币政策空间：我国一季度经济增速较弱，货币政策进一步收紧概率下降，市场对信用收缩的预期已较为充分。
• 风险偏好回升：市场情绪趋于稳定，风险偏好有所回升。

风险提示

1. 疫情疫苗的不确定性可能影响经济复苏进程。
2. 政府应对措施不当可能引发恐慌性情绪，冲击金融市场。
3. 美联储货币政策若超预期收紧，可能加剧全球风险资产波动。

机构信息

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