20210326-中泰国际证券-民生教育-01569.HK-预期FY21E净利润大幅增长_6页_394kb

民生教育集团（1569 HK）总结

核心内容

民生教育集团是一家专注于教育行业的公司，主要业务包括校园教育和在线教育。公司于2021年全面并表在线教育板块业务，预计在线教育收入将占总收入的45%至10.2亿元人民币。此外，公司还计划通过线上线下协同发展提升整体利润。

主要观点

• 财务表现：民生教育在2020财年（FY20）总收入为11亿元人民币，同比增长10.1%；毛利率保持在51.2%。由于一次性非运营开支（如滇池学院转设涉及的补偿费2.3亿元），FY20报告净利润为1.3亿元，但调整后净利润为4.4亿元，同比增长11.0%。
• 盈利预测：2021财年（FY21E）预计总收入为22.7亿元人民币，净利润为6.0亿元。运营开支将同比上升27%，有效税率预计提升至7.5%。同时，公司预计在线教育板块将带来显著收入增长。
• 业务发展：公司计划在2021年内完成南昌学校的并表和举办人变更，以进一步增强其收入基础。在线教育板块包括奥鹏教育和都学网，预计在2021年贡献约10.2亿元人民币。
• 估值与目标价：目前公司估值对应8.2倍FY21E市盈率，目标13倍前瞻市盈率，维持目标价为2.10港元。
• 股息政策：公司宣布派发每股1.07港仙股息，派息率25%。预计未来三年股息率将逐步提升，达到4.6%。

关键信息

• 收入与利润：FY20收入为11亿元人民币，调整后净利润为4.4亿元；FY21E预计收入22.7亿元，净利润6.0亿元。
• 毛利率与净利率：FY20毛利率为51.2%，FY21E毛利率预计提升至58.1%；净利率从11.9%提升至26.3%。
• 运营成本：在线教育的行销、管理和研发费用将导致运营成本上涨，影响整体利润。
• 市场预期：公司业绩大致符合市场预期，管理层对业务增长持乐观态度。
• 投资风险：线上教育收入增长低于预期、校园教育招生人数不足、政策风险是主要风险因素。
• 分析师建议：维持“买入”评级，目标价为2.10港元，潜在投资收益在20%以上。

财务数据概览

股票数据

投资评级定义

• 买入：潜在投资收益在20%以上
• 增持：潜在投资收益介于5%至20%之间
• 中性：潜在投资收益介于-10%至5%之间
• 卖出：潜在投资损失大于10%

重要声明

本报告由中泰国际证券有限公司发布，仅供客户参考，不构成买卖建议。公司不保证信息的准确性和完整性，亦不对因使用报告内容而导致的损失承担责任。报告内容可能随时间变化而更新，但受各种规定限制，可能无法及时更新。

权益披露

• 中泰国际与民生教育无投资银行业务关系。
• 分析师及其联系人士不担任公司高级职员，亦无财务权益。
• 中泰国际证券或其集团公司可能持有民生教育公司普通股证券1%或以上的财务权益。

版权声明

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