20260127-中信期货-贵金属策略日报_地缘扰动与弱美元共振_金银再度加速上行_6页_2mb

地缘扰动与弱美元共振，金银再度加速上行总结

核心内容

近期，贵金属市场在地缘风险与美元信用担忧的双重推动下呈现强势上涨趋势。黄金和白银均表现出显著的上涨动力，但两者在短期走势和波动风险方面有所不同。黄金短期延续强势，但高位波动风险增加；白银则因更强的弹性而短期加速上涨，但同样面临高位震荡与回撤风险。

主要观点

黄金观点

• 短期走势：黄金价格持续上涨，1月26日沪金上涨3.67%，伦敦金现突破5100美元/盎司，创历史新高。
• 驱动因素：地缘冲突频繁（如美国与南美、欧洲及伊朗），美元信用担忧加剧，导致贵金属的避险属性和再定价属性增强。
• 风险提示：需警惕高位波动放大和情绪过热后的技术性修正。

白银观点

• 短期走势：白银涨幅显著，1月26日沪银上涨12.78%，伦敦银逼近110美元/盎司。
• 驱动因素：地缘风险与美元信用逻辑共振，推动白银价格加速上涨。白银对宏观不确定性与资金流入更为敏感。
• 风险提示：短期涨幅领先伴随更高波动，需警惕情绪主导下的阶段性回撤。

关键信息

市场表现

• 黄金：1月以来涨幅显著，1月26日上涨3.67%，创历史新高。
• 白银：涨幅更为明显，1月26日上涨12.78%，价格接近110美元/盎司。
• 贵金属指数：2026年1月23日上涨3.92%，近6个月表现强劲。

支撑因素

• 地缘风险：持续外溢，增强市场对避险资产的需求。
• 美元信用担忧：美元走弱，推动贵金属价格上涨。
• 关键矿产政策：对银价形成中期支撑。
• 租赁利率：伦敦黄金租赁利率上升，反映市场对黄金的融资需求。
• 现货结构偏紧：对白银价格形成支撑。

风险因素

• 地缘冲突变化：可能影响贵金属的避险属性。
• 美联储货币政策变化：可能改变美元走势，进而影响贵金属价格。
• 中美基本面预期变化：可能对市场情绪和资金流向产生影响。

图表与数据来源

• 图表1：沪金行情表现，来源：万得、中信期货研究所
• 图表2：沪银行情表现，来源：万得、中信期货研究所
• 图表3：国内贵金属基差表现，来源：万得、中信期货研究所
• 图表4：贵金属内外价差表现，来源：万得、中信期货研究所
• 图表5：SPDR黄金持有量，来源：万得、中信期货研究所
• 图表6：SLV白银持仓量，来源：万得、中信期货研究所
• 图表7：伦敦黄金租赁利率，来源：彭博、中信期货研究所
• 图表8：伦敦白银租赁利率，来源：彭博、中信期货研究所
• 图表9：金银比，来源：万得、中信期货研究所
• 图表10：金铜比，来源：万得、中信期货研究所
• 图表11：铜油比，来源：万得、中信期货研究所
• 图表12：美元指数，来源：万得、中信期货研究所
• 图表13：人民币汇率，来源：万得、中信期货研究所
• 图表14：恐慌指数和标普500变动，来源：万得、标准·普尔公司、中信期货研究所

投资建议

• 黄金：中长期上涨逻辑未改，但短期需关注高位波动与技术性修正。
• 白银：短期或转入高位震荡，需关注波动率回落及交易节奏。

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• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
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