机械设备行业深度：短期机器人有望迎来拐点，中长期国产化率提升-20200106-财富证券-43页_1mb

机械设备行业深度报告总结

核心内容

本报告主要聚焦于工业机器人行业，分析其短期需求拐点及中长期发展机会。报告指出，工业机器人市场在2020年有望迎来复苏，同时随着国产化进程加快，机器人产业链的渗透率与国产化率将逐步提升，为行业带来巨大的增长空间。

主要观点

短期来看

• 需求拐点已现：2019年10月工业机器人产量同比增速为1.7%，11月增长4.30%，环比增长11.91%，表明需求已出现明显回升。
• 行业复苏预期：2020年工业机器人需求有望复苏，主要受益于5G带来的电子行业需求增长，以及食品、仓储、光伏等行业自动化率提升。
• 汽车需求边际改善：2019年10月汽车销量同比下降4.03%，但降幅已收窄，预计2020年汽车销量将增长1%。
• 新能源汽车增长潜力大：预计2020-2025年新能源汽车销量年复合增速将超过30%。

长期来看

• 需求驱动：中国作为制造业大国，未来制造业自动化率提升将显著增加工业机器人需求。
• 成本驱动：人工成本上升和人口红利消失推动“机器人换人”趋势，工业机器人性价比优势明显。
• 政策驱动：国家出台多项政策支持机器人产业发展，包括《中国制造2025》、《机器人产业发展规划》等，为行业提供发展保障。

关键信息

行业数据

• 2019年11月工业机器人产量为16080台，同比增长4.30%。
• 2018年全球工业机器人密度为140台/万人，远低于发达国家水平。
• 2018年工业机器人国产化率约为28%，在高端领域更低。
• 2018年工业机器人成本回收期约为3.04年，预计2020年可缩短至1.87年。

产业链分析

• 核心零部件：控制器、伺服电机、减速器是工业机器人的三大核心零部件，占整机成本约70%。
• 控制器：国内企业如固高科技、汇川技术、埃斯顿等已实现部分国产替代，但整体仍依赖进口芯片和算法，技术与国外存在差距。
• 伺服电机：国内企业如汇川、埃斯顿等在中低端市场具备一定竞争力，但高端市场仍由日系和欧美品牌主导。
• 减速器：日本企业纳博特斯克和哈默纳科占据全球市场主导地位，国内厂商如苏州绿的、南通振康等正在加快国产化进程。

重点股票分析

投资逻辑

• 全产业链布局：埃斯顿和拓斯达通过全产业链布局，有效降低成本，提升综合竞争力。
• 埃斯顿：已收购TRIO，提升核心零部件和运动控制能力，拟收购Cloos，进一步增强本体竞争力。
• 拓斯达：加强核心零部件研发，推出拓星辰Ⅱ用于5G产线，拓展系统集成业务。

风险提示

• 制造业景气度低于预期
• 行业出现恶性竞争
• 渗透率和国产化率不及预期

产业链结构

• 上游：核心零部件（控制器、伺服电机、减速器）
• 中游：机器人本体制造
• 下游：系统集成与应用

技术趋势与市场格局

• 驱控一体化：适用于轻载型机器人，提升控制精度与效率，国内企业如固高科技已推出相关产品。
• 伺服电机：国内企业已实现中低端市场量产，但高端市场仍依赖进口，需提升快速响应性、功率密度和精度。
• 减速器：日本企业主导市场，国内厂商正在加速国产替代，具备一定市场潜力。

政策支持

• 《中国制造2025》、《机器人产业发展规划》等政策推动机器人产业发展。
• 国家支持机器人核心技术研发，如控制器、伺服电机、减速器等。

市场前景

• 工业机器人市场潜力巨大，未来将受益于自动化率提升和国产化率提高。
• 国内机器人企业具备一定的竞争力，有望通过技术突破和成本控制实现市场份额提升。

总结

工业机器人行业正处于短期需求复苏和中长期国产化提升的关键阶段，未来发展前景广阔。核心零部件国产化替代空间大，行业政策支持有力，国内企业如埃斯顿和拓斯达具备较强的发展潜力。然而，仍需克服技术与成本方面的挑战，提升市场竞争力。