深度报告-20220416-浙商证券-食品饮料行业_大众品22Q2投资策略报告-疫后反弹_谁拔头筹__53页_5mb

食品饮料行业：疫后反弹，谁拔头筹？

核心内容概述

本报告聚焦2022年4月食品饮料行业在疫情后的投资策略，重点分析大众品板块的复苏情况及未来布局机会。通过对比2020年疫情对食品饮料行业的影响，结合2022年疫情的演变，报告指出当前应优先关注【必选龙头标的】和【盈利能力持续提升的可选优质龙头】，如涪陵榨菜、重庆啤酒、洽洽食品、巴比食品和伊利股份。

主要观点与关键信息

疫情对食品饮料行业的影响

• 2020年疫情回顾：2020年疫情初期对大众品板块造成冲击，但随后在防控措施逐步放松后，板块迎来显著修复，整体表现优于沪深300。其中，速冻、调味品板块涨幅最大，分别达到151.4%和120.9%。
• 2022年疫情特征：本轮疫情范围更广、影响时间更长，且疫情对消费场景的冲击更为显著，尤其是对餐饮、休闲零食等B端依赖较高的板块影响较大。

各细分板块表现与展望

啤酒板块

• 2020年表现：Q1受疫情影响显著下跌，Q2起随着消费场景恢复和产品结构升级，板块迎来戴维斯双击，全年涨幅达85.1%。
• 2022年展望：疫情临近旺季，若4月后管控放松，预计板块将迎来修复机会，建议关注重庆啤酒等企业。

调味品板块

• 2020年表现：板块防御属性强，全年涨幅120.9%。Q1因餐饮消费场景缺失，板块受冲击；Q2起随着B端恢复和C端补库存，板块估值和业绩双升。
• 2022年展望：当前成本压力大，但若疫情在5-6月得到控制，Q3-Q4有望大幅改善，建议关注涪陵榨菜等提价传导顺利的必选龙头。

乳制品板块

• 2020年表现：全年涨幅44.0%，板块估值由29.7倍提升至41.6倍。液奶需求旺盛，奶酪和奶粉行业集中度提升。
• 2022年展望：疫情对供应链和终端客流造成挑战，但龙头乳企具备较强应变能力，建议关注伊利股份等稳健龙头。

休闲零食板块

• 2020年表现：板块受益于居家消费场景，全年涨幅43.4%。Q1-Q2表现强劲，Q3-Q4因疫情反复略有回调。
• 2022年展望：当前库存水平较低，若疫情缓解，建议关注洽洽食品等具备护城河的可选龙头。

卤制品板块

• 2020年表现：上半年受疫情影响，板块营收下滑；下半年随着疫情缓解和公司策略调整，经营逐步回暖。
• 2022年展望：疫情管控力度未变，公司策略由高势能渠道转向下沉市场，建议关注绝味食品等龙头的布局机会。

速冻板块

• 2020年表现：板块涨幅显著，全年达151.4%，受益于C端消费习惯的培养。
• 2022年展望：B端餐饮恢复和C端需求增长有望推动板块修复，建议关注巴比食品等。

烘焙板块

• 2020年表现：板块涨幅20.4%，但Q3-Q4因成本压力和需求受损有所回落。
• 2022年展望：成本端压力较大，需关注疫情后终端需求恢复和成本拐点，板块存在布局机会。

投资建议

当前时点

• 优先关注【必选龙头标的】和【盈利能力持续提升的可选优质龙头】：涪陵榨菜、重庆啤酒、洽洽食品、巴比食品、伊利股份。
• 涪陵榨菜：提价传导顺利，成本压力缓解。
• 重庆啤酒：疫后需求修复，产品结构升级。
• 洽洽食品：护城河较深，具备长期增长潜力。
• 巴比食品：成本压力较小，需求端表现强劲。
• 伊利股份：防御配置价值凸显，有望通过量增和产品结构优化实现盈利提升。

展望后续

• 2022年H2需关注【成本拐点】、【需求修复】和【疫情恢复】三大因素。
• 建议持续关注安井食品、绝味食品、立高食品等企业，把握板块修复机会。

风险提示

• 疫情反复可能影响消费场景恢复速度。
• 原材料价格波动可能对盈利能力产生压力。
• 外部环境变化可能影响市场情绪和投资逻辑。

图表目录（简要）

• 图1：2020年疫情发展情况
• 图2：2020年个别子板块业绩表现
• 图3：2020年多数大众品子板块走势强于沪深300
• 图4：2020年啤酒板块股价涨跌幅
• 图5：2020年啤酒板块市盈率（PE-TTM）变化
• 图6：2020年调味品板块涨幅
• 图7：20Q2调味品板块业绩增长
• 图8：2020年乳制品板块股价表现
• 图9：2020年乳制品板块市盈率变化
• 图10：2020-2022主产区生鲜乳均价
• 图11：22省市玉米豆粕均价
• 图12：2020年休闲零食板块指数表现
• 图13：2020年休闲零食板块估值变化
• 图14：2020年卤制品板块涨跌幅
• 图15：周黑鸭营收结构
• 图16：周黑鸭各区域营收增长
• 图17：绝味食品营收结构
• 图18：卤味连锁企业疫情前后营收对比
• 图19：2020年卤制品板块涨跌幅
• 图20：卤味连锁企业市盈率（TTM）走势

行业评级

• 食品饮料行业：看好

分析师信息

• 杨骥：S1230522030003
• 邱冠华：S1230520010003
• 杜宛泽：S1230521070001
• 孙天一：S1230521070002