20171127-申万宏源-煤炭行业周报_长协谈判结束_预计炼焦煤价格走势相对平稳_12页_1mb

煤炭行业周报总结（2017.11.18~2017.11.24）

核心内容

2017年11月27日发布的煤炭行业周报指出，2018年煤炭长协谈判结束，动力煤和炼焦煤的长协基准价格较2017年保持不变，但未来将逐步下跌。主要原因是下游需求疲软、库存高位以及新的长协定价公式促使煤价进一步下跌。同时，环保政策对炼焦煤企业的影响导致其价格跌幅和下跌速度低于预期。

主要观点

• 长协价格稳定但未来将下跌：动力煤长协基准价仍为535元/吨，但新增中电联采购指数，促使煤价下跌。炼焦煤长协价为1320元/吨，长协量比达85%。
• 港口和电厂库存高位：动力煤港口和电厂库存保持高位，导致煤价承压，预计将继续下跌。
• 产能释放影响供需：下半年“三西”地区联合试运转产能近3.2亿吨，已形成实际产量，未来煤炭供需将偏宽松。
• 环保政策影响炼焦煤供应：因环保要求，炼焦煤企业无法露天堆存煤炭，库存转移受限，只能减少生产，导致价格下跌幅度低于预期。
• 原油价格上涨：沙特反腐影响持续，布伦特原油现货价格涨至62.88美元/桶，国际油价与煤价比值变化较大。
• 大秦线检修结束，港口调入量增加：大秦线检修结束，港口调入调出量上升，库存压力传导至上游，导致大同降价。
• 六大电厂采购增加但煤价未企稳：六大电厂日均耗煤环比上升，但库存仍保持高位，采购不会大幅增加，煤价仍承压。
• 海运费上涨：国内主要航线海运费环比上涨8.35%，国际海运费保持稳定，因冬季需求增加导致。

关键信息

煤价走势

• 动力煤：港口和电厂库存高位，长协定价公式促使煤价下跌，预计将继续承压。
• 炼焦煤：因环保政策无法堆存煤炭，导致价格跌幅低于预期。
• 无烟煤：晋城无烟煤价格稳中有跌，阳泉无烟煤价格持平。
• 喷吹煤：价格环比持平，无明显波动。

价格数据

• 山西大同：动力煤价格环比下降15元/吨，报收455元/吨（5500大卡）和465元/吨（5800大卡）。
• 环渤海港口：动力煤价格指数环比下降1元/吨，报收576元/吨。
• CCTD秦皇岛港：5500大卡动力煤价格环比下降3元/吨，报收610元/吨。
• 国际油价：布伦特原油价格涨至62.88美元/桶，国际油价与煤价比值变化较大。
• 大秦线调入调出量：秦港日均调入量63.56万吨，调出量60.27万吨，库存704万吨。
• 六大电厂：日均耗煤65.41万吨，库存1245.58万吨，可用天数19天。
• 海运费：国内主要航线平均海运费上涨4.77元/吨，报收61.87元/吨；澳洲-中国海运费报收10.50美元/吨。

投资建议

• 看好山西炼焦煤企业：重点推荐西山煤电、潞安环能，认为其是国企改革的受益标的。
• 长期推荐煤机企业：天地科技因煤矿新建带来煤机需求增加而被长期推荐。
• 投资评级：西山煤电、蓝焰控股、陕西煤业、潞安环能、平煤股份、大同煤业等公司被评级为“买入”或“增持”，冀中能源为“中性”。

图表与数据来源

• 图1、图2：煤炭行业相对PE和PB
• 图3、图4、图5：山西大同动力煤价格、环渤海动力煤价格指数、CCTD秦皇岛港5500大卡动力煤价格
• 图6：国际动力煤价格指数
• 图7、图8：山西古交、河北炼焦煤价格
• 图9、图10：贵州、安徽炼焦煤价格
• 图11、图12：山西阳泉、晋城无烟煤价格
• 图13、图14：阳泉、长治喷吹煤价格
• 图15、图16、图17、图18：国际油价与煤价比值
• 图19、图20：秦港库存和吞吐量
• 图21、图22：六大电厂日均耗煤和库存
• 图23、图24：国内主要航线平均海运费和澳洲-中国海运费

重要数据

• 动力煤：长协价535元/吨，港口调入量增加，库存压力大。
• 炼焦煤：长协价1320元/吨，环保政策影响供应。
• 原油价格：布伦特原油上涨至62.88美元/桶。
• 大秦线：检修结束，港口调入量增加，库存压力传导至上游。
• 六大电厂：日均耗煤上升，但库存仍高，煤价未企稳。
• 海运费：国内航线上涨，国际航线保持稳定。

投资评级说明

• 买入：证券相对强于市场表现20%以上。
• 增持：相对强于市场表现5%~20%。
• 中性：相对市场表现-5%~+5%之间。
• 行业评级：看好（Overweight）、中性（Neutral）、看淡（Underweight）。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用。
• 本报告基于公开信息撰写，不保证其准确性或完整性。
• 投资决策需自主作出，本报告不构成投资建议。
• 本报告版权归申万宏源所有，未经许可不得复制、分发或用于其他用途。