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阅文集团拟155亿元收购新丽传媒，利好影视剧板块总结

核心内容

阅文集团计划以不超过155亿元人民币收购新丽传媒100%股权，其中腾讯持有的股份对价为52.9亿元（成本为49亿元），全部以股份支付；管理层持有的股份对价为102.1亿元，采用现金与股份结合的方式支付。此次收购反映了互联网公司对影视制作上游的战略重视，也预示着影视剧板块可能迎来价值重估。

主要观点

1. 新丽传媒是优质内容制作公司

• 影视作品表现突出：新丽传媒在2015-2017年期间出品了多部高口碑电视剧和网剧，包括《我的前半生》、《白鹿原》、《风筝》等，以及参与制作多部票房成功的电影，如《羞羞的铁拳》、《夏洛特烦恼》等。
• 行业地位显著：作为电影行业的新兴黑马，其在电影制作与发行方面积累了丰富经验。

2. 溢价收购体现协同效应

• 估值提升明显：新丽传媒总估值从120亿元增至155亿元，增幅达29.2%，高于A股影视公司平均水平。
• 行业对比分析：以2017年数据对比，华策影视市值为166亿元，新丽传媒估值仅高出7%，但收入和利润均不及华策影视，显示出新丽传媒的高估值可能与其优质内容和未来协同效应有关。

3. 对阅文集团的利好

• 完善IP变现链条：阅文集团拥有大量头部网文IP，但缺乏影视剧制作能力。此次收购将使IP内容更直接地转化为高质量影视剧，提升变现效率。
• 增强全产业链控制力：通过新丽传媒，阅文可在影视、游戏、衍生品等领域拥有更多话语权，推动利润弹性增长。

关键信息

收购结构

• 腾讯股份：52.9亿元，全部以股份支付。
• 管理层股份：102.1亿元，一半现金一半股份支付。

估值参考

• 新丽传媒参考纯利：2018-2020年分别为5、7、9亿元。
• 若未达纯利：收购对价可相应调整。

投资建议

• 港股：重点关注阅文集团。
• A股：重点推荐华策影视和慈文传媒。
  • 华策影视：行业龙头，收入和利润均为行业第一，即将播出《天盛长歌》。
  • 慈文传媒：曾出品《花千骨》、《老九门》等爆款剧，估值较低，具备增长潜力。

风险提示

• 政策监管风险：影视行业受政策影响较大，发行许可证审批延迟可能影响收入和利润确认。
• 现金流压力：电视剧公司普遍应收账款较高，现金流紧张，需关注资金面变化。

行业与公司投资评级说明

行业投资评级说明

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