食品饮料行业：高端景气延续，大众压力显现-20210906-兴业证券-45页_2mb

食品饮料行业分析总结

核心内容

食品饮料板块在2021年第二季度经历了业绩分化，整体收入保持增长，但盈利能力小幅承压。主要因需求逐步恢复、成本压力及基数效应等因素影响，高端产品（如白酒）表现优于大众品（如调味品、休闲食品）。分析师认为，中长期来看，大众消费升级和品牌集中仍是主旋律，短期波折将逐渐被经济回暖和政策支持所缓解。

主要观点

• 需求分层：疫情导致消费场景受限，高收入人群对高端品的需求更为稳定，而大众品受居民消费能力下降影响，需求疲软。
• 渠道变化：社区团购对传统渠道造成分流，尤其在调味品、休闲食品等大众品领域影响显著，但对高端品影响较小。
• 板块分化：高端品（如白酒）在2021年中报中表现优于大众品，其收入和利润增长均高于后者。
• 投资策略：重点推荐白酒、啤酒、乳制品、速冻食品等板块，认为其具备较好的增长潜力和估值优势。

关键信息

板块整体表现

• 2021Q2食品饮料板块收入同比+14.9%，净利润同比+9.9%。
• 板块毛利率为45.1%，同比略有提升；期间费用率17.6%，同比+0.2pct。
• 净利率为17.2%，同比-0.8pct，盈利能力小幅承压。

重点公司EPS预测

子板块分析

• 白酒：高端及区域龙头表现稳健，次高端延续高增。预收款、现金流等指标良好，业绩确定性高。
• 啤酒：高端化稳步推进，短期进入提价周期，预计中长期增长良好。
• 调味品：短期承压，但长期配置价值凸显。社区团购分流KA渠道，影响较大。
• 乳制品：需求向好、竞争格局改善，毛销差改善窗口期显现。
• 休闲食品：全年关注卤制品的经营修复，特别是绝味食品。
• 速冻食品：2021Q2高基数压力显现，但B端恢复带来新的增长点。

投资建议

• 白酒：推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、水井坊、今世缘、古井贡酒，关注酒鬼酒。
• 啤酒：推荐青岛啤酒，关注珠江啤酒。
• 乳制品：推荐伊利股份，低温奶区域乳企可有作为。
• 休闲食品：关注绝味食品，洽洽食品具备坚果需求修复逻辑。
• 调味品：推荐海天味业、恒顺醋业、中炬高新，关注天味食品、日辰股份。
• 速冻食品：推荐安井食品，处于产能释放期，业绩持续高增。

风险提示

• 宏观经济放缓
• 行业竞争加剧
• 原材料价格抬升
• 食品安全问题

投资策略

• 白酒、啤酒优于大众品，因高端品需求稳定，受疫情影响小。
• 大众品需关注消费回暖和政策支持带来的恢复机会。
• 速冻食品、卤制品等具备较强成长性，值得关注。

市场表现回顾

• 2020年初至今，食品饮料板块跑赢大盘30.09pct。
• 2021年起板块走势与大盘背离，尤其在21Q2表现较弱。
• 21Q2食品饮料板块累计涨幅为-22.20%，跑输大盘。

基金持仓变化

• 2021Q2食品饮料板块重仓配比19.15%，环比下降2pct。
• 白酒板块重仓配比16.37%，环比下降1.89pct。
• 调味品板块重仓配比0.69%，仍处于低配状态。
• 乳制品板块重仓配比0.60%，持续下降。
• 啤酒等其他饮料板块重仓配比0.71%，明显提升。

结论

食品饮料板块在2021年中报中呈现出明显的业绩分化，高端品表现优于大众品。随着经济回暖和政策支持，预计中长期来看板块整体仍有增长潜力。投资策略上，建议关注白酒、啤酒等高端品，以及具备成长性、竞争格局改善的子板块。