20180713-太平洋-亚宝药业-600351.SH-双重拐点_估值低廉_5页_807kb

亚宝药业（600351）总结

核心内容概述

亚宝药业（600351）是一家专注于医疗保健、制药、生物科技与生命科学领域的公司。当前目标价为11.62元，较昨收盘价6.78元有较大上涨空间。分析师认为，公司正处于“行业与公司”双重拐点，未来三年有望维持高增长态势，合理估值在19年达到91亿元，对应PE为25倍。

主要观点

• 销售改革成效显著：公司上半年净利润同比增长35%-40%，主要得益于销售模式从“渠道驱动型”向“终端驱动型”转变，强化了终端掌控，减少了渠道库存。
• 终端覆盖率提升：目前公司覆盖终端药店约20万家，覆盖率约50%，并有望进一步提升。
• 重点产品增长强劲：丁桂儿脐贴、消肿止痛贴、薏芽健脾凝胶等高毛利产品表现突出，心脑、内分泌、维生素矿物质等板块也实现稳健增长。
• 行业趋势转变：随着连锁药店集中度提升，品牌OTC与品牌药店合作日益紧密，推动行业从“量价齐升”向“集中度提升”发展。
• 消费升级：消费者更倾向于购买品牌产品，这为亚宝药业等品牌OTC企业带来增长机遇。
• 政策利好：16/17年流通行业政策改革（如94号文、营改增、两票制）净化了OTC渠道库存，促使营销模式转型，降低了行业周期性，增强了成长属性。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通股本：787/692百万股
• 总市值/流通市值：5,336/4,692百万元
• 12个月最高/最低价：8.75/6.48元

盈利预测

• 2018-2020年净利润预测：280/372/462百万元，对应EPS分别为0.36/0.47/0.59元。
• PE预测：2018年20倍，2019年15倍，2020年12倍。
• 合理市值预测：2019年91亿元，2020年115亿元。

各业务板块表现

• 医药生产：整体收入增长显著，毛利率稳步提升。
  • 儿科类：收入增长强劲，丁桂儿脐贴为主要增长点。
  • 心脑血管类：收入与净利润稳步增长。
  • 止痛类：消肿止痛贴表现突出，收入与净利润持续增长。
  • 内分泌系统：硫辛酸等产品贡献显著。
  • 维生素、矿物质类：收入与净利润增长稳定。
  • 原料药：收入增长迅速，毛利率保持稳定。
• 医药批发：收入波动较大，2018年有所回升，但2019年后趋于稳定。
• 其他：收入增长缓慢，净利润趋于稳定。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 预期涨幅：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。

风险提示

• 产品放量不及预期：新产品市场接受度可能低于预期。
• 研发进展不及预期：一致性评价等项目可能延迟或未能顺利推进。

联系方式

• 证券分析师：杜佐远
  • 电话：010-88695263
  • 邮箱：duzy@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190517110001
• 联系人：苑建
  • 电话：010-88695263
  • 邮箱：yuanjian@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190117120042

投资评级说明

• 行业评级：
  • 看好：行业整体回报高于市场整体水平5%以上
  • 中性：行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
  • 看淡：行业整体回报低于市场整体水平5%以下
• 公司评级：
  • 买入：个股相对大盘涨幅在15%以上
  • 增持：个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
  • 持有：个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
  • 减持：个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间

销售团队信息

• 销售负责人：王方群
  • 手机：13810908467
  • 邮箱：wangfq@tpyzq.com
• 北京销售总监：王均丽
  • 手机：13910596682
  • 邮箱：wangjl@tpyzq.com
• 北京销售团队：袁进、成小勇、李英文、孟超、付禹璇
• 上海销售团队：陈辉弥、洪绚、李洋洋、宋悦、张梦莹、黄小芳、梁金萍、杨海萍
• 广深销售总监：张茜萍
  • 手机：13923766888
  • 邮箱：zhangqp@tpyzq.com
• 广深销售团队：王佳美、胡博涵、查方龙、张卓粤、杨帆、陈婷婷

研究院信息

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