化工行业投资策略报告：化工行业景气度显著修复，“十四五”开年持续看好新材料产业发展-20210617-万联证券-41页_1mb

化工行业景气度显著修复，“十四五”开年持续看好新材料产业发展

核心内容概述

2021年上半年，基础化工行业延续了2020年下半年以来的景气修复趋势，受益于全球疫情控制、宏观经济回暖以及国际原油价格的震荡上行。行业整体表现强劲，主要子板块如农用化工、化学原料、化学纤维等均实现营收和盈利的大幅增长，部分企业涨幅超100%。随着“十四五”规划的启动，新材料产业成为重点发展方向，政策支持和国产替代趋势为相关领域带来发展机遇。

主要观点

• 行业景气度回升：基础化工行业在2021年一季度至上半年实现了显著的业绩改善，销售毛利率和净利率均同比上升，行业利润水平企稳回升。
• 全球宏观经济回暖：疫情得到有效控制后，全球经济逐步复苏，带动下游需求回暖，进一步推动化工品价格上行。
• 原油价格上涨：国际原油价格震荡上行，带动化工品成本上升，推动化工企业盈利提升。
• 新材料产业加速发展：在“十四五”规划下，新材料产业受到政策支持，尤其是5G、半导体、环保材料等领域的龙头企业值得关注。

关键信息

行业表现

• 整体市场表现：截至2021年6月11日，中信基础化工板块上涨21.27%，跑赢沪深300指数21.01个百分点，年初至今收益率位列中信29个行业中第3位。
• 二级板块表现：化学原料上涨40.43%，农用化工上涨24.87%，化学纤维上涨21.53%，其他化学制品Ⅱ上涨18.48%，塑料及制品上涨8.36%。
• 三级板块表现：涨幅前五为纯碱（75.74%）、其他化学原料（66.05%）、磷肥及磷化工（53.71%）、钾肥（48.37%）和锂电化学品（38.67%）。
• 个股表现：涨幅前十包括江苏索普（166.24%）、藏格控股（164.17%）、*ST兆新（159.46%）、山东赫达（147.28%）和中核钛白（136.76%）。
• 估值情况：基础化工板块PE（LYR）为36.85，位列中信一级行业第九；PB（MRQ）为3.42，达到2017年以来高点。

行业经营情况

• 营收与盈利增长：2021Q1基础化工行业实现营业收入4270.12亿元，同比增长42.76%；归母净利润为458.45亿元，同比增长205.90%。
• 毛利率与净利率提升：销售毛利率为23.61%，净利率为11.20%，分别同比上升3.05pct和6.00pct。
• 资产负债率下降：2021Q1基础化工行业整体资产负债率为47.37%，同比小幅下滑2.40pct。

下半年市场展望

• 需求面：全球疫苗接种推进，下游需求边际改善，国内制造业PMI维持在51左右，化工品需求旺盛。
• 供给面：化工安全管理加强，行业集中度提升，部分企业需排单生产，化工品库存处于低位。
• 原料面：国际原油价格震荡上行，带动化工品成本上升，支撑产品价格。

重点子行业推荐

农用化工

• 行业趋势：受农产品价格上涨和政策管控影响，农用化工板块景气度快速上行，产品价格维持高位。
• 供需情况：农药、化肥需求增长，供给端产能出清，行业集中度提升。
• 产品价格：草甘膦、草铵膦等产品价格持续上涨，预计下半年仍高位运行。
• 重点关注企业：农用化工板块龙头企业。

民营炼化-化纤

• PX产能释放：PX进口依赖度下降，民营炼化企业成为PX产能扩张主力。
• PTA产能扩张：2021-2022年PTA产能将超2000万吨，或导致产能过剩。
• 产业链利润传导：尽管PTA产能过剩，但民营大炼化企业具备一体化优势，有望维持竞争力。
• 重点关注企业：恒力石化、浙石化、恒逸石化等民营炼化龙头企业。

新材料

• 政策支持：新材料产业在“十四五”期间成为重点发展领域，国产替代趋势显著。
• 重点方向：
  • 显示材料：大尺寸液晶面板需求增长，OLED面板加速渗透，关注国产替代。
  • 尾气处理材料：“国六”标准实施，汽车尾气处理需求上升，与碳中和政策协同。
  • 可降解塑料：限塑政策升级，可降解塑料需求快速增长，产能不足导致供不应求。
• 重点关注企业：奥福环保、万润股份等新材料领域龙头企业。

风险因素

• 海外疫情反复、国际原油价格波动、可降解塑料政策减弱、国六标准实施不及预期等。

总结

2021年化工行业在多重利好因素推动下，景气度显著修复，业绩指标持续改善。下半年，随着全球经济复苏、原油价格震荡上行以及政策驱动，行业整体仍具备较强的增长动力。重点推荐农用化工、民营炼化-化纤及新材料三大领域，尤其是具备核心竞争力和成长潜力的龙头企业。