20220321-招商期货-玻璃纯碱周报_政策稳市意图明显_玻璃纯碱待需求启动_13页_1mb

策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2022年3月14日至20日玻璃与纯碱市场走势，指出当前市场受房地产政策调整、疫情反复、供应端变化及光伏玻璃投产等多重因素影响，呈现底部震荡格局。政策稳市意图明显，但实际需求尚未显著改善，玻璃库存仍处累库阶段，而纯碱库存则逐步去库，市场情绪整体偏谨慎。

主要观点

1. 房地产市场疲软，政策维稳意图明显

• 房地产需求疲软，新开工和销售数据持续走弱，居民中长期贷款出现负增长，显示购房意愿低迷。
• 政策层面，六部门联合发声，释放维稳信号，强调“房住不炒”、“探索新发展模式”、“租购并举”等关键词，政策目标为“良性循环”和“健康发展”。
• 保障性租赁住房建设、REITs试点、财政补贴等措施将逐步落地，推动行业向存量运营转型。

2. 玻璃市场：累库存压力大，价格承压

• 玻璃供应端维持高位，日熔量17.31万吨，但因利润较差，部分窑龄较大的产线可能逐步冷修。
• 社会库存持续累积，周度需求仍偏弱，玻璃价格持续下跌，但期货市场已由下跌转为震荡。
• 房地产需求预期好转，但实际改善尚需时间，玻璃价格下跌空间有限。

3. 纯碱市场：库存去库良好，需求预期向好

• 纯碱开工率维持在86%左右，产量小幅上升，库存环比下降7.29%，去库表现良好。
• 纯碱价格有所回落，但利润仍处于合理区间，未来一个月纯碱供应可能维持高位。
• 光伏玻璃投产加速，成为纯碱需求的重要驱动力，预计2022年光伏玻璃日熔量将同比增长29.29%。

4. 外部因素影响

• 新冠疫情反复，导致物流和工地开工受限，对商品需求形成一定压制。
• 原油价格大涨，推动石油焦等成本上升，间接影响玻璃及纯碱利润。

关键信息

玻璃市场

• 供应端：日熔量维持高位，部分窑龄较大的产线可能冷修。
• 需求端：房地产需求未明显好转，玻璃周度需求仍偏弱。
• 库存：社会库存持续累积，玻璃价格承压。
• 价格走势：玻璃期货价格由跌转震荡，01合约基差走强。
• 操作建议：玻璃短期观望，纯碱回调逢低做多。

纯碱市场

• 供应端：开工率86%，产量小幅上升，库存环比下降。
• 需求端：光伏玻璃投产加速，带动纯碱需求。
• 库存：纯碱库存去库表现良好，轻重碱同步下降。
• 价格走势：纯碱价格回落，但利润仍处于合理区间。
• 操作建议：纯碱需求预期良好，建议逢低做多。

市场展望与策略

供应端

• 玻璃供应端高位运行，纯碱处于高产季节，需关注原油价格波动对成本的影响。
• 玻璃部分产线可能冷修，纯碱供应可能逐步下降。

需求端

• 关注房地产政策效果，尤其是头部房企重组进展及保障房建设力度。
• 光伏玻璃投产进度是纯碱需求的主要驱动因素。

库存

• 玻璃库存压力较大，纯碱去库表现健康，预计下周开始去库。

估值

• 玻璃估值偏低，纯碱估值正常。

短期焦点

• 原油价格波动、房地产走势、基建专项债投向、保障房建设进度。

策略建议

• 玻璃：短期观望，等待去库信号。
• 纯碱：需求预期良好，建议回调到位后逢低做多。

图表目录摘要

• 图1：玻璃价格走势
• 图2：纯碱价格走势
• 图3：玻璃全国产线和增速
• 图4：纯碱利润和开工率
• 图5：新冠感染情况
• 图6：玻璃社会库存
• 图7：玻璃库存结构
• 图8：玻璃周度需求
• 图9：房地产新开工与玻璃价格关系
• 图10：玻璃05合约基差
• 图11：玻璃跨期价差
• 图12：光伏玻璃日熔量
• 图13：光伏玻璃投产信息
• 图14：纯碱05合约基差
• 图15：纯碱跨期价差
• 图16：纯碱主流工艺毛利

研究员简介

吕杰

• 招商期货策略研究员
• 历任某500强采购部、某大型国企期货部经理
• 具有期货从业资格（F3021174）和投资咨询资格（Z0012822）
• 熟悉化工品品种，具备套期保值、对冲交易、期货点价经验

风险提示

• 房地产市场需求再度走弱
• 光伏组件需求不及预期

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。
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