> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 固定收益点评总结 ## 核心内容 2026年2月，信贷与社融数据总体保持平稳，但信贷结构出现明显变化，企业贷款同比大幅增加，而居民中长期贷款则表现疲软。这一变化被认为与财政支出节奏加快有关，同时反映出当前融资需求的结构性分化。 ## 主要观点 - **企业融资改善**：2月企业中长期贷款同比多增3500亿元至8900亿元，显示企业融资需求有所回升，可能与财政支出加快形成配套融资需求有关。 - **居民融资疲软**：居民中长期贷款同比减少1815亿元，同比多减665亿元，表明居民购房意愿及按揭投放节奏未明显改善，地产销售仍低于历史同期水平，成为信贷结构中的主要拖累项。 - **社融表现平稳**：2月新增社融2.38万亿元，同比多增1461亿元，社融存量同比增长8.2%，增速与上月持平。政府债券发行节奏与去年基本一致，新增规模1.4万亿元，同比小幅放缓。 - **M1增速回升**：2月M1同比增速上升1个百分点至5.9%，主要由企业信贷增加及结售汇比例提升推动。 - **M2增速稳定**：M2同比增长9.0%，增速与前值持平，主要得益于居民存款持续增长。 - **存贷款增速差扩大**：存贷款增速差进一步拉大，形成银行资产缺口，促使银行增加债券配置和同业融资，以维持流动性宽松和利率稳定。 - **债市修复预期**：短期交易型机构对长债的扰动可能影响市场表现，但随着季末过后银行配置力量恢复，债市有望呈现修复。若同业存款利率调降，预计利率将呈现由短及长的下行趋势，10年期国债利率有望在年中降至1.6%-1.7%。 ## 关键信息 ### 信贷与社融情况 - 2月新增信贷9000亿元，同比少增1100亿元。 - 企业贷款同比多增4500亿元，其中中长期贷款多增3500亿元。 - 居民中长期贷款同比减少1815亿元，同比多减665亿元。 - 2月新增社融2.38万亿元，同比多增1461亿元。 ### 存款与贷款增速 - 2月新增存款1.17万亿元，同比少增3.25万亿元，其中财政存款同比少增1.6万亿元。 - 1-2月合并贷款同比少增5300亿元，同比增速从6.4%放缓至6.0%。 - M1同比增速回升至5.9%，M2同比增速保持9.0%。 ### 银行资产缺口与债市展望 - 存贷款增速差扩大，银行需通过债券配置和同业融资弥补资产缺口。 - 银行增加资金融出和债券配置，有助于维持流动性宽松与利率稳定。 - 随着季末影响减弱，债市有望修复，若同业存款利率调降，利率可能下行。 ## 风险提示 - 测算可能存在误差。 - 货币政策超预期变动。 - 风险偏好恢复速度超出预期。 ## 投资建议 - **股票评级**：买入（相对基准指数涨幅15%以上）、增持（涨幅5%-15%）、持有（涨幅-5%~+5%）、减持（跌幅5%以上）。 - **行业评级**：增持（涨幅10%以上）、中性（涨幅-10%~+10%）、减持（跌幅10%以上）。 ## 分析师信息 - **杨业伟**：分析师，执业证书编号S0680520050001，邮箱yangyewei@gszq.com。 - **李美雍**：分析师，执业证书编号S0680525070011，邮箱limeiyong@gszq.com。 ## 相关研究 1. 《固定收益点评：同业存款利率调降的量价影响》2026-03-12 2. 《固定收益定期：商品库存攀升——基本面高频数据跟踪》2026-03-09 3. 《固定收益点评：如何看待当前物价与利率？》2026-03-09 ## 图表目录 - 图表1：2020-2026年2月信贷规模一览 - 图表2：居民与企业贷款同比表现 - 图表3：近五年政府债新增各月同比表现一览 - 图表4：社融增速与10年国债利率 - 图表5：M1同比增速延续回升 - 图表6：社融与M2增速均持平前值 - 图表7：2月财政存款规模同比减少 - 图表8：2月存款同比表现一览