20260314-国盛证券有限责任公司-固定收益点评_财政节奏加快或带动企业融资改善_6页_533kb

报告摘要

2026年2月，信贷与社融数据总体保持平稳，但信贷结构出现明显变化，企业贷款同比大幅增加，而居民中长期贷款则表现疲软。这一变化被认为与财政支出节奏加快有关，同时反映出当前融资需求的结构性分化。

企业融资改善：2月企业中长期贷款同比多增3500亿元至8900亿元，显示企业融资需求有所回升，可能与财政支出加快形成配套融资需求有关。
居民融资疲软：居民中长期贷款同比减少1815亿元，同比多减665亿元，表明居民购房意愿及按揭投放节奏未明显改善，地产销售仍低于历史同期水平，成为信贷结构中的主要拖累项。
社融表现平稳：2月新增社融2.38万亿元，同比多增1461亿元，社融存量同比增长8.2%，增速与上月持平。政府债券发行节奏与去年基本一致，新增规模1.4万亿元，同比小幅放缓。
M1增速回升：2月M1同比增速上升1个百分点至5.9%，主要由企业信贷增加及结售汇比例提升推动。
M2增速稳定：M2同比增长9.0%，增速与前值持平，主要得益于居民存款持续增长。
存贷款增速差扩大：存贷款增速差进一步拉大，形成银行资产缺口，促使银行增加债券配置和同业融资，以维持流动性宽松和利率稳定。
债市修复预期：短期交易型机构对长债的扰动可能影响市场表现，但随着季末过后银行配置力量恢复，债市有望呈现修复。若同业存款利率调降，预计利率将呈现由短及长的下行趋势，10年期国债利率有望在年中降至1.6%-1.7%。