20220508-光大证券-韦尔股份-603501.SH-跟踪报告之九_车载业务持续发力_2022Q2业绩指引超预期_4页_730kb

韦尔股份（603501.SH）2022Q2业绩指引超预期总结

核心内容

韦尔股份在2021年及2022年一季度表现出强劲的业务增长，尤其在车载CIS、触控显示和模拟芯片领域。公司预计2022Q2归母净利润将实现不低于50%的环比增长，维持“买入”评级。

主要观点

1. 营收与利润表现

• 2021年：公司实现营收241.04亿元（同比增长21.59%），归母净利润44.76亿元（同比增长65.41%），毛利率34.49%（同比增长4.58pct）。
• 2022Q1：营收55.38亿元（同比减少10.84%，环比减少4.33%），归母净利润8.96亿元（同比减少13.90%，环比减少6.42%）。
• 2022Q2预测：归母净利润有望实现不低于50%的环比增长。

2. 车载CIS业务持续发力

• 2021年：车载CIS收入达23.29亿元（同比增长超80%），营收占比9.69%。
• 技术进展：公司研发出HALE组合算法和分离像素LFM技术，提升图像质量并减少运动伪影。
• 市场拓展：与国际领先的汽车视觉技术公司合作，为后视摄像头、环景显示系统和电子后视镜提供高性价比解决方案。

3. 智能手机CIS业务承压但有望反弹

• 2021年：智能手机营收达92.70亿元，营收占比38%。
• 产品布局：推出5000万/6000万/2亿像素产品，实现0.56μm超小像素、高量子效率、低功耗。
• 展望2022年：随着零部件供应恢复和高端市场突破，智能手机CIS业务有望触底反弹。

4. 其他业务增长

• 安防：2021年营收达31.03亿元（同比增长超60%），推出OS02H10产品，适用于NIR波长。
• AR/VR：拥有12英寸LCOS晶圆级液晶盒自动化封装生产线，满足低功耗、轻量化需求。
• 医疗成像：发布首款用于内窥镜的800万像素传感器，利用Nyvel近红外技术提升性能。

5. 触控显示业务快速增长

• TDDI：2021年营收19.63亿元（同比增长163.90%），毛利率60.90%。
• DDIC：OLED DDIC产品已通过国内头部屏厂验证，2022年将应用于智能手机客户方案。

6. 模拟芯片应用拓展

• 2021年：营收达13.99亿元（同比增长15.59%），毛利率44.59%。
• 技术创新：结合触发管特性设计出全新SCR工艺性防护器件，拓展新能源汽车、5G等应用。

7. 平台化布局与增长点

• 公司持续加大MCU、LVDS、LCOS等领域的研发投入，计划导入汽车市场，提供整体解决方案。
• “3 + N”平台化布局有望持续增厚业绩。

关键信息

财务数据

• 总股本：8.77亿股
• 总市值：1229.08亿元
• 近3月换手率：54.51%
• PE估值：2022E为23X，2023E为18X，2024E为15X
• PB估值：2022E为5.8X，2023E为4.5X，2024E为3.5X
• EV/EBITDA：2022E为17.6X，2023E为14.0X，2024E为11.7X

盈利预测

估值指标

风险提示

• 下游需求不及预期
• 新产品研发进度不及预期
• 客户导入进度不及预期
• 行业竞争加剧
• 疫情反弹影响供应链

结论

韦尔股份凭借车载CIS、触控显示和模拟芯片等多条产品线的协同发展，持续优化产品结构，成为成长第二极。公司维持“买入”评级，预计未来几年业绩将持续增长，估值逐步下降。