60大细分景气趋势分析六：AI+制造崛起，消费复苏景气不可忽视-20230404-财通证券-87页_4mb

AI+制造崛起，消费复苏景气不可忽视

核心内容概述

本文主要分析了2023年4月中国各行业的景气度变化及投资配置建议，重点围绕宏观与中观维度展开，结合政策与市场动态，提出两条主要配置主线：数字经济硬件 和 消费复苏。同时，对多个细分行业进行了详细分析，涵盖上游原材料、中游制造业、下游消费品、大金融及公共服务等领域。

主要观点

• 宏观维度：经济复苏进入深水区，预期充分的中游制造（如制造业PMI）和下游消费（如社零）已进入全面复苏阶段，但斜率可能放缓。地产销售和投资在3月出现回暖迹象，显示出一定的复苏潜力。
• 中观维度：核心方向围绕AI算力与消费复苏。AI算力方向逐步从主题转向实际落地阶段，受益于制造业宽信用和中长期贷款指引。消费复苏方面，地产链行业（如家居用品、白色家电、LCD面板、啤酒）表现良好，部分细分行业如金银珠宝和化妆品展现出较强的景气度弹性。
• 配置主线：建议投资者把握两条主线：
  1. 数字经济硬件：包括半导体、机床工具、机器人等。
  2. 消费复苏：包括家居用品、白色家电、LCD面板、啤酒等。

关键信息

行业配置建议

重点个股表现

风险提示

• 无风险利率上行
• 宏观经济大幅波动
• 产业政策风险
• 市场波动超预期
• 全球资本回流美国超预期

行业景气度分析

上游原材料

• PPI继续磨底，煤炭、钢铁分项维持回升态势。
• 石油和大炼化大幅回落，基础化工整体表现平平。
• 钢铁行业同比降幅显著，但边际景气有所改善。

中游制造业

• 制造业PMI创近五年新高，但可能迎来分化。
• 电气设备表现强劲，TMT硬件和汽车制造业景气度回落。
• 机械设备中，通用设备和专用设备表现相对较好，仪器仪表和金属制品则有所下滑。

下游消费

• 消费复苏趋势明显，金银珠宝和化妆品景气度显著回升。
• 食品饮料中，粮油食品同比增长接近两位数。
• 汽车和消费电子景气度下降，中西药品依然保持较高增长。

大金融

• 利率端小幅宽松，M1上行趋势有望维持至5月。
• 银行和保险行业维持标配，但需关注降准对息差的影响。

总结

整体来看，2023年4月，中国股市在宏观与中观层面展现出复苏迹象，尤其是AI+制造和消费复苏两大主线。各行业景气度变化多样，部分行业如煤炭、钢铁、基础化工和有色金属在边际和绝对景气度上均有改善，但部分行业如TMT硬件和消费电子仍面临较大压力。投资者应关注数字经济硬件和消费复苏的配置机会，同时警惕利率波动、宏观经济波动等风险。