20230404-财通证券-60大细分景气趋势分析六_AI+制造崛起_消费复苏景气不可忽视_87页_10mb

AI+制造崛起，消费复苏景气不可忽视 —— 行业配置分析总结

核心内容

本报告围绕2023年4月的行业配置展望，从宏观、中观、政策等多个维度分析了当前经济复苏趋势、行业景气变化以及相关投资建议。报告指出，经济复苏进入深水区，预期充分的中游制造（如制造业PMI）和下游消费（如社零）已逐步复苏，而地产投资在销售回暖带动下出现反弹。同时，数字经济和消费复苏成为重点配置方向，具体包括AI算力、高端制造、家居用品、白色家电、LCD面板、啤酒等细分领域。

主要观点

宏观维度

• 经济复苏进入深水区，预期充分的中游制造和下游消费已进入全面复苏阶段。
• 地产销售和投资回暖，地产链行业有望维持复苏态势。
• 复工节奏前低后高，制造业PMI持续改善，但后续可能面临分化。

中观维度

• 数字经济硬件（如半导体、机床工具、机器人）成为重点推荐方向，AI算力逐步从主题转向实际应用。
• 消费复苏主要集中在家居用品、白色家电、LCD面板、啤酒等领域，地产链改善信号验证，相关行业表现良好。

政策维度

• 降息交易进入主升阶段，对贵金属形成支撑。
• 数字中国顶层规划落地，推动通信服务和运营商核心资产价值重估。
• 人工智能驱动的科学研究平台为AI应用带来催化。

配置主线

1. 数字经济硬件：半导体、机床工具、机器人
2. 消费复苏：家居用品、白色家电、LCD面板、啤酒

风险提示

• 无风险利率上行
• 宏观经济大幅波动
• 产业政策风险
• 市场波动超预期
• 全球资本回流美国超预期

行业配置建议

上游原材料

• 煤炭：分项维持回升态势，但PPI继续磨底。
• 钢铁：同比降幅较大，但边际回升。
• 有色金属：分项分化，开采回升，冶炼回落。
• 基础化工：地产链改善信号验证，布局底部弹性。

中游制造业

• 制造业PMI：创近五年新高，但后续可能面临分化。
• 电力设备：受益制造业宽信用，中长期贷款指引订单高景气。
• 机械设备：受益制造业宽信用，机床工具和机器人超配。
• TMT硬件：边际景气回落，需关注需求复苏。

下游消费品

• 必选消费：粮油食品、饮料类同比显著回升，金银珠宝、化妆品等弹性较大。
• 可选消费：消费建材、家用电器等受益地产链改善。
• 汽车：同比降幅较大，需关注国6b标准切换。

大金融

• 非银金融：PE分位数上升，走势或“继续磨”。
• 银行：受益经济复苏，但需关注息差变化。
• 保险：负债端修复迹象初显，走势稳中有升。

行业表现回顾（3月）

• 上游原材料：煤炭、石油石化等涨幅居前，但基础化工、钢铁等同比增速放缓。
• 中游制造业：电气设备、机械设备等上涨，TMT硬件、汽车制造业下跌。
• 下游消费品：金银珠宝、化妆品、粮油食品等显著回升，中西药品、汽车、消费电子等下跌。
• 大金融：证券、保险、银行等小幅上涨，但需关注利率变化。

景气趋势分析

• 上游原材料：PPI继续磨底，煤炭、钢铁分项回升。
• 中游制造业：景气度创近五年新高，但后续可能分化。
• 下游消费：商品零售稳步回升，地产链带动相关行业。
• 大金融：利率端小幅宽松，M1上行趋势有望维持至5月。

关键信息

• 煤炭：山东黄金、陕西煤业、广汇能源等。
• 钢铁：宝钢股份、中信特钢、华菱钢铁等。
• 基础化工：沧州大化、万华化学等。
• 机械设备：国盛智科、海天精工、科德数控等。
• 半导体：兆易创新、澜起科技等。
• 通信服务：中国移动、中国联通、中国电信等。
• 消费复苏：青岛啤酒、欧派家居、美的集团等。

总结

2023年4月，行业配置建议聚焦于数字经济和消费复苏两大主线，同时关注上游原材料、中游制造业和大金融的结构性机会。报告强调，经济复苏进入深水区，行业景气度呈现分化趋势，需关注政策支持和市场需求变化。整体来看，制造业和消费板块表现较好，但需警惕利率上行和宏观经济波动风险。