工程机械行业2023年报_262024年一季报总结：内需筑底_2b出海机遇，业绩拐点可期-240620-国海证券-35页_2mb

工程机械行业2023年报&2024年一季报总结

行业概况

2021年下半年起，国内工程机械行业进入下行周期，企业收入压力较大。2023年行业业绩增速转正，受益于海外拓展加速，中联重科、柳工等企业增速亮眼；海外高毛利带动盈利能力显著改善，中联重科净利率居行业首位。但受下游资金紧张影响，主要企业应收账款和存货周转率处于较低水平。

2024年展望

**内需方面：**2024年国内工程机械行业有望筑底，尽管房地产和基建投资增速边际回落，但国家政策支持和设备更新需求提速为内需复苏提供支撑。测算显示，2024年挖掘机销量或将同比持平或微降，行业底部已经显现。

海外拓展： 全球市场前景广阔，尤其美国基建投资复苏、印尼采矿业持续高景气、欧洲电动化趋势、东南亚城镇化率提升等区域机遇显著。国产品牌市占率仍有较大提升空间，电动化优势将助力打开欧洲市场。

主要企业分析

徐工机械

• 混改释放活力，海外拓展加速
• 产品线齐全，市占率领先
• 2023年毛利率、净利率大幅提升

三一重工

• 保持核心产品竞争力
• 全球化、智能化、低碳化战略稳步推进
• 海外收入占比达58%

中联重科

• 全球化成果显著，海外市占率提升
• 盈利能力大幅改善，毛利率提升至行业最高
• 混改+股权激励使企业焕发活力

柳工

• 国内领先，混改成效显著
• 电动装载机销量同比增长67%
• 海外拓展加速，盈利能力持续提升

行业评级

维持工程机械行业“推荐”评级，随着内需筑底和海外市场的拓展，行业有望迎来业绩拐点。投资需关注地缘政治风险、行业周期性波动等潜在影响因素。

风险提示

• 行业周期波动风险
• 基建、地产投资不及预期
• 海外拓展不达预期
• 竞争加剧风险
• 地缘政治风险

投资建议

建议关注徐工机械、三一重工、中联重科、柳工等重点企业，重点关注内需复苏和全球化布局带来的增长机会。