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三全食品（002216.SZ）总结：激励护航收入增长，新基地保障发展

核心内容概述

三全食品（002216.SZ）作为一家食品饮料行业企业，近期通过股权激励和新基地建设双举措，进一步推动公司收入增长和长期发展。分析师团队认为，公司具备良好的增长潜力，维持“买入”评级。

主要观点

• 股权激励计划：公司于2021年11月15日发布公告，实施股票期权激励计划，授予271名激励对象共计1873.25万份股票期权，占总股本的2.13%。其中，首次授予1513.25万份，预留360万份，行权价格为19.79元。激励计划设定了明确的收入增长目标，2022年营业收入不低于76亿元，2022-2024年累计不低于252亿元，目标稳健且具有激励性。

• 新基地建设：公司计划投资24亿元在郑州建设新基地，涵盖速冻米面、涮烤产品、餐饮产品、自加热套餐及团餐、航食等业务板块，旨在提升产能和市场竞争力，为公司长期发展夯实基础。

• 渠道改革持续推进：公司持续进行渠道优化和下沉，推出适合低线级城市的产品，如“福满记”二线品牌，并优化产品结构，提升渠道适配度，期待Q4收入环比改善。

• 盈利预测与估值：根据调整后的盈利预测，公司2021-2023年营业收入分别为69.4亿元、77.6亿元、86.0亿元，同比增速分别为0.24%、11.72%、10.82%。归母净利润分别为5.17亿元、5.83亿元、6.64亿元（剔除激励费用后分别为5.19亿元、5.99亿元、6.74亿元），同比增速分别为-32.62%、12.7%、13.9%。对应PE分别为36倍、32倍、28倍，估值合理。

• 投资建议：分析师认为公司短期业绩承压，但中长期渠道改革和新基地建设将推动业绩持续改善，维持“买入”评级。

关键信息

股权激励详情

• 授予对象：包括7位管理层与274位核心人员，其中核心管理层获授155.4万份，核心骨干人员平均每人5.14万份。
• 行权安排：分三期行权，比例为40%/30%/30%；预留部分分两期行权，比例为50%/50%。
• 摊销费用：共计4051万元，2021-2025年分别摊销160万、1923万、1237万、609万、119万元。

新基地建设

• 投资规模：24亿元。
• 项目内容：涵盖速冻米面、涮烤、餐饮、自加热套餐、团餐及航食等多个产品线，以及冷库、员工生活公寓等配套设施。
• 产能提升：公司现有设计产能为77万吨，新基地将显著提升产能和市场覆盖能力。

财务表现

风险提示

• 行业竞争加剧
• 食品安全事件风险
• 原材料价格波动

投资评级说明

• 股票评级：买入（预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上）
• 行业评级：增持（预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上）

比率分析

结论

三全食品通过股权激励和新基地建设，强化了管理层和员工的利益绑定，同时扩大了生产能力与市场覆盖。虽然短期业绩面临压力，但中长期来看，渠道改革与产品优化有望带动收入持续增长，公司估值合理，投资价值显著，维持“买入”评级。