计算机行业：医疗信息化行业边际改善，景气度提升-20181224-山西证券-23页-1mb

医疗信息化行业总结

核心内容

医疗信息化行业正迎来快速发展期，行业景气度显著提升，政策支持和市场需求共同推动行业发展。行业投资评级为“看好”，表明未来增长潜力大，值得关注。

主要观点

• 医疗信息化市场规模稳步增长，2016-2021年年均复合增长率达10.10%，预计2021年市场规模将达469.09亿元。
• 软件和服务市场占比持续上升，2016年占比为26.13%，预计2021年将达35.06%。软件增长最快，年均复合增长率达18.38%，服务增长为15.31%。
• CIS系统建设进入高峰期，其CAGR为15.9%，高于行业整体增速。其中，分级诊疗系统CAGR达25.1%，成为增长最快领域之一。
• 互联网医疗迅速崛起，C端市场爆发。2017年市场规模达325亿元，同比增长45.7%；预计2018年达491亿元，2020年有望突破900亿元。
• 政策方向明确，推动医疗信息化建设。2018年国务院及卫健委出台多项政策，加速信息互联互通，促进优质资源下沉，强化电子病历建设。
• 医疗信息化系统正经历升级换代，老系统如“军卫一号”面临淘汰，新一代系统更注重数据共享与互联互通。
• 行业集中度较低，但有望提升，具备资源、技术优势和整体解决方案能力的企业将优先受益。
• 关注具备市场卡位优势、研发投入大、产品化能力强的优质企业，如卫宁健康、创业软件和和仁科技。

关键信息

行业增长趋势

• 市场规模：2016-2021年年均复合增长率10.10%，预计2021年达469.09亿元。
• 软件与服务增长：软件年均复合增长率18.38%，服务年均复合增长率15.31%，均高于行业整体增速。
• CIS系统增长：2017-2021年CAGR为15.9%，其中分级诊疗系统CAGR达25.1%，是增长最快的细分领域之一。
• 互联网医疗：2017年市场规模达325亿元，同比增长45.7%；预计2018年达491亿元，2020年有望突破900亿元。

政策推动

• 政策方向：2018年医疗信息化新政始于国务院大部制改革，卫健委和医保局成立后，推动医疗信息化进入加速建设期。
• 政策重点：
  • “标准”、“规范”逐步出台，推动医院信息化建设标准化。
  • 医联体、医共体建设助力信息化新需求。
  • 促进优质资源下沉，推动远程医疗、互联网诊疗等技术普及。
  • 电子病历成为医疗机构信息化建设的核心，2019年三级医院需达到3级，2020年需达到4级。

医疗信息化系统发展

• 医院信息化发展经历三个阶段：HIS阶段、CIS阶段和GMIS阶段。
• 当前医院正经历HIS系统升级改造，以实现更高效的信息化管理。
• 电子病历系统是当前建设的核心，其应用水平分为9个等级，逐步向更高层级发展。

行业集中度

• 当前行业集中度较低，前七家企业市场份额合计为28.8%，预计前十企业将达30%。
• 东软集团、万达信息、卫宁健康等大型企业占据主要市场份额，具备资源优势和技术优势的企业将优先受益。

优质标的推荐

• 卫宁健康（300253）：

  • 服务医疗机构近6000家，市场渠道优势明显。
  • 研发投入逐年上升，产品化能力增强，毛利率提升。
  • 实施“双轮驱动”战略，布局“云医、云药、云险、云康+创新服务平台”。
  • 预计2018-2020年EPS分别为0.20 / 0.27 / 0.36元，对应当前股价PE分别为60/45/33倍。
  • 给予“买入”评级。

• 创业软件（300451）：

  • 实施10000多个医疗卫生信息化项目，用户覆盖全国340多个区县。
  • 拥有成熟技术体系和自主研发能力，产品覆盖智慧医院和区域卫生领域。
  • 与“蚂蚁金服”、“腾讯”等企业合作，推进互联网医疗业务。
  • 预计2018-2020年EPS分别为0.46 / 0.59 / 0.75元，对应当前股价PE分别为37/29/22倍。
  • 给予“买入”评级。

• 和仁科技（300550）：

  • 电子病历细分领域龙头，提供基于自有核心系统的整体解决方案。
  • 正从传统信息系统供应商向信息化服务运营商转型。
  • 预计2018-2020年EPS分别为0.57 / 0.87 / 1.23元，对应当前股价PE分别为85/55/39倍。
  • 给予“增持”评级。

风险提示

1. 政策落地不达预期的风险；
2. 行业下游需求不达预期的风险；
3. 技术突破不达预期的风险。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越市场整体表现；
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡：行业弱于整体市场表现。

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