中鼎股份可转债申购价值分析：擅长海外并购整合，加码新能源汽车领域_17页__1mb

中鼎股份可转债研究报告总结

核心内容概述

中鼎股份是中国非轮胎橡胶行业龙头企业，全球非轮胎橡胶行业销售额排名第18位。公司主要业务涵盖降噪减振底盘系统、密封系统、冷却系统及空气悬挂及电机系统，分别占2018H1营收的25.63%、23.92%、21.70%和11.50%。公司通过一系列海外并购，持续提升技术水平，拓展高端市场，并积极布局新能源汽车领域。

主要观点

1. 公司业务结构与市场地位

• 中鼎股份在非轮胎橡胶制品领域具有显著优势，主导产品“鼎湖”牌橡胶密封件和特种橡胶制品广泛应用于多个行业。
• 公司在汽车零部件领域占据重要地位，服务对象包括大众、通用、现代、本田、丰田、奥迪、特斯拉等知名汽车厂商。
• 公司四大核心业务板块协同发展，助力其在新能源汽车市场中的布局。

2. 经营表现与业绩预测

• 2018年公司营收增速有所放缓，但毛利率和净利率保持稳定，分别为29%和10%。
• 2018年归母净利润预计在11-12亿元之间，增速在-2.43%到6.44%之间波动。
• 随着我国高端汽车市场的发展，公司有望持续提升业绩。

3. 海外并购与技术升级

• 近十年来，公司完成多次重大海外并购，包括美国AB公司、美国Cooper、德国KACO、德国WEGU、德国AMK等，获得多项核心技术。
• 并购促进了产品由单一向集成化升级，提升了公司在高端市场的竞争力。

4. 新能源汽车布局

• 新能源汽车市场保持40%以上的增速，公司通过与上海挚达合资、收购GMS公司等方式，积极布局新能源汽车及充电设施领域。
• 公司已开发高性能新能源电机密封、电池模组密封系统，未来有望受益于新能源汽车的持续增长。

5. 海外设厂与贸易摩擦影响

• 公司主要海外业务收入来源于国外子公司，占比较高，受中美贸易摩擦影响有限。
• 国内生产出口至国外的收入占比逐年下降，且受贸易政策影响较小。

6. 估值与市场表现

• 公司估值相对较低，市盈率排名靠后，但财务指标稳健。
• 相比同行业公司，中鼎股份的毛利率和净利率表现较好。

关键信息

1. 可转债发行信息

• 发行规模：12亿元
• 募集资金用途：8亿元用于中鼎减震橡胶减震制品研发及生产基地迁扩建项目（一期）；4亿元用于新能源汽车动力电池温控流体管路系统项目。
• 转股价格：11.99元/股
• 转股期：2019年9月16日至2025年3月8日
• 存续期：6年（2019年3月8日至2025年3月8日）

2. 可转债条款分析

• 利率条款：第一年0.5%，逐年递增至第六年2.5%，整体利率水平较低。
• 债底价值：约89.12元，债底保护一般。
• 回售条款：最后两个计息年度，若转债价格低于70%，可回售。
• 下修条款：若股价低于85%，可下修转股价格。
• 赎回条款：若转股价格高于130%，可赎回；到期赎回为面值的110%。
• 稀释率：对总股本稀释率较低，约为8.20%。

3. 可转债上市价格预测

• 转股溢价率：预计在8%左右。
• 上市价格中枢：114.67元。
• 价格波动区间：109.65元-119.72元。
• 中签率：预计在0.07%-0.09%之间，申购收益较高，破发概率低。

建议与策略

• 申购建议：建议积极申购，鉴于近期中签率较低，可采取抢权策略。
• 二级市场配置：可考虑在二级市场进行配置，以获取更多投资机会。
• 风险提示：正股及市场大幅波动可能影响转债价格，需谨慎对待。

附录：财务指标对比

估值与投资建议

• 估值水平：公司估值相对较低，但具备较强的技术实力和市场拓展能力。
• 投资评级：公司投资评级为推荐，未来半年股价预计有10%以上的涨幅。
• 行业评级：行业投资评级为推荐，预计未来半年行业表现强于沪深300指数。

结论

中鼎股份凭借其在非轮胎橡胶行业的领先地位和持续的海外并购战略，正在向高端市场和新能源汽车领域迈进。公司可转债条款较为合理，预计上市价格中枢在114.67元，中签率较低，申购收益较高。建议投资者积极申购，谨慎抢权，并考虑在二级市场进行配置。