20220612-东吴证券-周观_从金融数据特点和同业存单利率看_宽信用_（2022年第22期）_43页_2mb

报告摘要

固收周报20220612总结

核心内容概览

本周报告主要分析了2022年5月国内金融数据、美国通胀与加息预期、转债市场表现及信用债市场动态，并提供了相关风险提示。

主要观点

1. 金融数据与信贷结构

信贷总量强、结构弱：5月人民币贷款增加1.89万亿元，同比多增3920亿元，但企业中长贷同比少增977亿元，居民短贷同比多增34亿元，中长贷同比多增3379亿元。
企业贷款加权平均利率创历史新低，但企业借贷意愿仍不强，经营预期未恢复至3月水平（53.9% vs 55.7%）。
票据融资同比多增5591亿元，显示企业短期融资需求旺盛，但长期需求疲软。
社融存量-M2同比剪刀差扩大至0.6个百分点，反映财政存款向居民和企业存款转移。

2. 美国通胀与加息预期

5月CPI同比上涨8.6%，创近40年新高，表明通胀压力根深蒂固，市场对通胀见顶预期破灭。
核心CPI同比上涨6%，较上月略有回落，但仍高于预期。
能源价格主导CPI上涨，能源分项同比涨34.6%，环比增速从0.1%提高至6.1%。
美国6月密歇根大学消费者信心指数创历史最低，预期指数跌破荣枯线，显示消费者信心恶化。
预计6月议息会议加息50BP，但7月及以后可能加息75BP，需关注后续加息路径。

3. 转债市场表现

转债市场本周表现强劲，涨幅明显，采掘和电气设备行业表现突出。
转债估值小幅压缩，性价比仍不及正股，建议关注低估值与安全边际。
重点行业与个券：稳增长板块（如建筑建材、基建）；大金融板块（如兴业转债、南银转债）；疫情恢复相关行业（如温氏转债、珀莱转债）；成长行业（如旺能转债、润建转债）。

4. 信用债市场回顾

信用债发行量与净融资额上升，净融资额为844.89亿元，较上周增加894.27亿元。
城投债与产业债表现：城投债发行1076.32亿元，偿还714.50亿元；产业债发行1372.40亿元，偿还889.33亿元。
各债券类型收益率上行，短融、中票、企业债和公司债收益率均有所上升。
信用利差与等级利差：短融中票利差走扩，企业债信用利差呈分化趋势，城投债信用利差总体走扩。

关键信息

国内金融数据

人民币贷款：5月新增1.89万亿元，同比多增3920亿元。
社会融资规模：5月新增2.79万亿元，同比多增8399亿元。
M2余额：252.7万亿元，同比增长11.1%，增速环比提升0.6个百分点。

美国市场表现

CPI数据：5月CPI同比8.6%，创40年新高，核心CPI同比6%，高于预期。
美债收益率：2年期美债收益率升穿3.00%，10年期收益率升逾10个基点。
收益率曲线：3年和10年期、5年和10年期美债收益率曲线倒挂，凸显收益率趋平。

转债市场策略

建议关注：稳增长政策主线、疫情修复消费主线、成长景气度高行业主线。
具体个券：亨通转债、烽火转债、奥菲转债、白电转债、交科转债、岩土转债、交建转债、通22转债、绿动转债、川投转债等。

信用债市场动态

短融净融资额：399.30亿元，中票净融资额287.00亿元，企业债净融资额28.46亿元，公司债净融资额125.49亿元。
信用利差：短融中票利差走扩，企业债信用利差分化，城投债信用利差走扩。
等级利差：短融中票等级利差走扩，企业债等级利差总体收窄，城投债等级利差走扩。

风险提示

变种病毒超预期传播
宏观经济增速不及预期
全球“再通胀”超预期
地缘风险超预期

图表与数据汇总

图表目录

图1：新增企（事）业贷款较上年增量
图2：新增居民贷款较上年增量
图3：生产活动经营预期未修复至3月水平
图4：企业贷款加权平均利率录得低点
图5：汽车销量和30大中城市商品房成交面积当月同比
图6：2022年5月底票据利率降至低位
图7：社融存量-M2同比剪刀差进一步扩大
图8：同业存单利率有所回升
图9：美国5月CPI同比增速再刷40年新高
图10：美国7月加息预期大幅上升
图11：原油价格持续攀升、CRB食品指数周内转升
图12：美国6月密歇根大学消费者信心创历史最低
图13：美国MBA市场指数、购买指数、再融资指数均持续走低
图14：2年期、10年期美债收益率再度走高至年内高点
图15：货币市场利率对比分化
图16：利率债两周发行量对比
图17：央行利率走廊
图18：国债中标利率和二级市场利率
图19：国开债中标利率和二级市场利率
图20：进出口和农发债中标利率和二级市场利率
图21：两周国债与国开债收益率变动
图22：本周国债期限利差变动
图23：国开债、国债利差
图24：5年期国债期货走势
图25：10年期国债期货走势
图26：商品房总成交面积上行
图27：Myspic钢材价格指数
图28：焦煤、动力煤价格
图29：同业存单利率
图30：余额宝收益率
图31：蔬菜价格指数
图32：RJ/CRB商品及南华工业品价格指数
图33：布伦特原油、WTI原油价格
图34：VIX恐慌指数领涨，费城半导体、欧洲斯托克50指数领跌
图35：VIX恐慌指数领涨，费城半导体、纳斯达克综合指数领跌
图36：曲线有所上升
图37：美期限利差、信用利差上升
图38：美元指数领涨，日元领跌
图39：黄金领涨、道琼斯美国房地产指数领跌
图40：地方债发行量及净融资额
图41：地方债发行利差
图42：分省份地方债发行情况
图43：分省份地方债成交情况
图44：各期限地方债成交量
图45：地方债发行计划
图46：信用债发行量及净融资额
图47：城投债发行量及净融资额
图48：产业债发行量及净融资额
图49：短融发行量及净融资额
图50：中票发行量及净融资额
图51：企业债发行量及净融资额
图52：公司债发行量及净融资额
图53：3年期中票信用利差走势
图54：3年期企业债信用利差走势
图55：3年期城投债信用利差走势
图56：3年期中票等级利差走势
图57：3年期企业债等级利差走势
图58：3年期城投债等级利差走势

数据表格

表1：公开市场操作（2022/06/06-2022/06/10）

日期	逆回购	逆回购到期	MLF到期	MLF TMLF 1Y	TMLF 1Y	TMLF到期1Y	净投放
06/06/2022	100	200	-	-	-	-	500
07/06/2022	100	100	-	-	-	-	500
08/06/2022	100	100	-	-	-	-	500
09/06/2022	100	100	-	-	-	-	500
10/06/2022	100	-	-	-	-	-	500
合计	500	500	-	-	-	-	0

表2：钢材价格全面上行

项目	2022-06-02	2022-06-10	涨跌幅(元/吨)
螺纹钢	4,812	4,827	15
圆钢	4,900	4,918	18
热轧板卷	4,960	4,968	8
中板	5,445	5,451	6

表3：LME有色金属期货官方价涨跌互现

项目	2022-06-01	2022-06-10	涨跌幅(%)
锌	3,875.00	3,736.00	-3.59%
铅	2,149.00	2,154.00	0.23%
铜	9,450.00	9,540.00	0.95%
铝	2,728.00	2,709.50	-0.68%

表4：地方债到期收益率涨跌互现

期限	1Y	3Y	5Y	7Y	10Y	15Y	20Y	30Y
到期收益率(%)	2.0100	2.5222	2.7702	2.9691	3.0826	3.3196	3.4048	3.3966
较上周变化（BP）	-12.95	-1.14	1.44	-1.82	4.51	0.75	3.66	-2.62

表5：信用债实际发行利率

品种	发行利率(%)	变化(BP)
短融	2.2296	-35.02
中票	3.3131	-30.70
企业债	3.7179	-45.41
公司债	3.1723	-22.08

表6：信用债成交额情况

品种	AAA	AA+	AA	AA-及以下	合计
短期融资券	1653.20	236.09	70.90	0.00	1960.19
中期票据	1626.30	516.15	204.87	3.86	2351.19
企业债	84.58	100.86	125.12	15.57	326.12
公司债	197.40	41.98	31.99	0.86	272.23
定向工具PPN	126.32	311.67	198.68	6.88	643.56
合计	3687.81	1206.76	631.56	27.17	5553.29

表7：国开债到期收益率总体上行

品种	2022/6/3(%)	2022/6/10(%)	涨跌幅(BP)
1Y	1.9643	2.0426	7.83
3Y	2.5630	2.5726	0.96
5Y	2.7722	2.7510	-2.12
7Y	3.0063	3.0509	4.46
10Y	2.9884	2.9756	-1.28

表8：短融中票收益率总体上行

品种	评级	2022/6/3(%)	2022/6/10(%)	涨跌幅(BP)
1Y短融	AAA	2.3658	2.4560	9.02
1Y短融	AA+	2.4733	2.5834	11.01
1Y短融	AA	2.5333	2.6434	11.01
1Y短融	AA-	4.9233	5.0334	11.01

表9：企业债收益率总体上行

品种	评级	2022/6/3(%)	2022/6/10(%)	涨跌幅(BP)
3Y企业债	AAA	2.8545	2.8948	4.03
3Y企业债	AA+	2.9846	3.0449	6.03
3Y企业债	AA	3.2546	3.2349	-1.97
3Y企业债	AA-	5.6146	5.5949	-1.97

表10：城投债收益率全面上行

品种	评级	2022/6/3(%)	2022/6/10(%)	涨跌幅(BP)
3Y城投债	AAA	2.8747	2.9243	4.96
3Y城投债	AA+	3.0340	3.0436	0.96
3Y城投债	AA	3.1890	3.2286	3.96
3Y城投债	AA-	5.7690	5.8286	5.96

表11：短融中票利差总体走扩

品种	评级	2022/6/3(%)	2022/6/10(%)	涨跌幅(BP)
1Y短融	AAA	0.4015	0.4134	1.19
1Y短融	AA+	0.5090	0.5408	3.18
1Y短融	AA	0.5690	0.6008	3.18
1Y短融	AA-	2.9590	2.9908	3.18

表12：企业债信用利差呈分化趋势

品种	评级	2022/6/3(%)	2022/6/10(%)	涨跌幅(BP)
3Y企业债	AA+/AAA	0.2915	0.3222	3.07
3Y企业债	AA/AAA	0.4001	0.3401	-6.00
3Y企业债	AA-/AAA	2.7601	2.7001	-6.00

表13：城投债信用利差总体走扩

品种	评级	2022/6/3(%)	2022/6/10(%)	涨跌幅(BP)
3Y城投债	AA+/AAA	0.1593	0.1193	-4.00
3Y城投债	AA/AAA	0.3143	0.3043	-1.00
3Y城投债	AA-/AAA	2.8943	2.9043	1.00

表14：短融中票等级利差总体走扩

品种	评级	2022/6/3(%)	2022/6/10(%)	涨跌幅(BP)
1Y短融	AA+/AAA	0.1075	0.1274	1.99
1Y短融	AA/AAA	0.1675	0.1874	1.99
1Y短融	AA-/AAA	2.5575	2.5774	1.99

表15：企业债等级利差总体收窄

品种	评级	2022/6/3(%)	2022/6/10(%)	涨跌幅(BP)
3Y企业债	AA+/AAA	0.1301	0.1501	2.00
3Y企业债	AA/AAA	0.4001	0.3401	-6.00
3Y企业债	AA-/AAA	2.7601	2.7001	-6.00

表16：城投债等级利差总体走扩

品种	评级	2022/6/3(%)	2022/6/10(%)	涨跌幅(BP)
3Y城投债	AA+/AAA	0.1593	0.1193	-4.00
3Y城投债	AA/AAA	0.3143	0.3043	-1.00
3Y城投债	AA-/AAA	2.8943	2.9043	1.00

交易活跃度

表17：本周活跃信用债

品种	债券简称	周成交量(亿元)	债项评级	主体评级	剩余期限(年)	是否城投债
短融	22中化工SCP008	52.00	-	AAA	0.50	否
短融	22南电SCP005	41.90	-	AAA	0.66	否
短融	22中石化SCP013	39.40	-	AAA	0.60	否
短融	22南电SCP004	39.00	-	AAA	0.58	否
短融	22电网CP005	35.40	-	AAA	0.95	否
中票	22国家能源 MTN001	30.90	-	AAA	3.00	否
中票	22汇金MTN002	24.50	-	AAA	2.00	否
中票	22中电投MTN016	17.10	-	AAA	3.00	否
中票	22汇金MTN001	15.40	-	AAA	2.00	否
中票	22浙交投MTN002	14.20	-	AAA	3.00	是
企业债	19中电债01	16.00	AAA	AAA	3.00	否
企业债	16合川专项债	12.80	AA+	AA+	7.00	是
企业债	22沪地产01	6.40	AAA	AAA	5.00	是
企业债	17应城债	6.02	AAA	AA	7.00	否