深度报告-20260624-华源证券-中国人保-601319.SH-财险业务领先_人身险服务边际增速高于主要同业_23页_1mb

报告摘要

中国人保（601319.SH）投资分析总结

核心内容

中国人保是中国新中国第一家全国性保险公司，被誉为“共和国保险长子”，于2018年登陆A股，2012年在港交所上市，成为第五家“A+H”股上市险企。公司实控人为财政部，股权高度集中，2026年一季度获得同业增持，显示出市场对其的看好。公司主要业务涵盖财险、寿险、健康险、资产管理、养老、科技服务与再保险等领域，形成较为完整的保险生态体系。

主要观点

财险业务稳健发展，承保利润有望提升：
- 人保财险市场份额长期在30%以上，规模效应显著。
- 2026年预计不同险种保费增速分化，车险和农险可能承压，但货运险、个人健康险和科技相关险种保费有望增长。
- 车险综合费用率有望继续下降，再保成本或降低，新能源车险定价系数扩围有助于利润提升。
- 家自车保费占比和续保率提升，增强优质业务获取能力。
- 非车险综合整治将降低费用率，提升承保质量。
寿险业务表现亮眼，银保渠道驱动NBV高增：
- 2025年NBV可比口径增速达64.5%，领先同业。
- 银保渠道成为主要增长引擎，2025年新业务价值同比+102.3%。
- 合同服务边际（CSM）稳健增长，CAGR达13.7%，利润蓄水池持续扩容。
- 净资产增长显著，2025年末达551.96亿元，同比增长39.6%。
健康险业务增长迅速，产品、服务与运营优势明显：
- 人保健康是国内首家专业健康险公司，2020-2025年健康险保费收入和净利润分别实现11.8%和196.0%的CAGR。
- “好医保”系列产品8次迭代，覆盖长期保障、医疗+重疾+意外+护理等多元化产品。
- 健康管理服务体系建设完善，提升用户粘性与理赔效率。
- 互联网健康险保费持续增长，2025年达204亿元，同比增长15%。
资产端稳健增长，投资收益表现良好：
- 集团投资资产规模稳健增长，2020-2025年CAGR为11.8%，截至2025年末达1.90万亿元。
- 权益资产配置增加，OCI占比提升，有助于降低利润表波动。
- 投资收益率表现稳健，2024-2025年分别为5.6%和5.7%，预计2026-2028年维持稳健水平。

关键信息

财务指标：
- 2026年6月23日收盘价：7.01元
- 一年内最高/最低价：10.18元/6.48元
- 总市值：310,010.17百万元
- 资产负债率：78.54%
- 每股净资产：7.22元
盈利预测：
- 2026-2028年营收分别同比增长3.3%、5.2%、5.7%
- 归母净利润分别同比增长14.8%、10.2%、14.6%
- 当前股价对应PEV为0.76倍、0.66倍、0.58倍
投资评级：
- 首次覆盖，给予“买入”评级。