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石药集团2018财年H1业绩总结

核心内容

2018年上半年，石药集团实现营收107.87亿港元，同比增长49.8%；股东应占溢利为18.53亿港元，同比增长41.1%。公司整体表现稳健增长，尤其在创新药板块表现突出。

主要观点

• 营收与盈利增长显著：公司上半年营收与股东应占溢利均实现大幅增长，显示其业务拓展和盈利能力的提升。
• 创新药增长强劲：创新药板块营收达48.74亿港元，同比增长65.3%，成为推动公司业绩增长的核心动力。
• 普药与原料药表现稳定：普药板块营收增长42.3%，原料药中维生素C增长70.3%，抗生素增长24.6%，但咖啡因及其他略有下降。
• 抗肿瘤产品表现亮眼：抗肿瘤药品营收达9.07亿港元，同比增长109.2%，其中多美素和津优力分别增长80.6%和113.8%，克艾力新药上市后表现良好。
• 销售策略推动增长：公司通过渠道下沉和加强学术推广，提升市场渗透率，销售团队规模持续扩大。
• 研发投入持续增加：上半年研发开支为6.88亿港元，同比增长112%，主要用于创新药研发、一致性评价及仿制药开发。
• 未来增长预期明确：预计2018-2020年归母净利润分别为37.67亿、51.24亿和65.22亿港元，EPS分别为0.6、0.82和1.04港元，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

各板块表现

• 创新药：营收48.74亿港元，同比增长65.3%；毛利率达84.2%，表现优异。
• 普药：营收33.07亿港元，同比增长42.3%；毛利率提升至59%。
• 维生素C：营收12.95亿港元，同比增长70.3%；毛利率为44.4%。
• 抗生素：营收7.72亿港元，同比增长24.6%；毛利率为16.7%。
• 咖啡因及其他：营收5.39亿港元，同比下降1.6%；毛利率为24.4%。

产品与市场拓展

• 恩必普：营收23.63亿港元，同比增长42.6%；软胶囊与注射液均进入新医保目录。
• 欧来宁：营收10.24亿港元，同比增长78.1%。
• 玄宁：营收5.8亿港元，同比增长105.2%。
• 多美素：贡献4.07亿港元，同比增长80.6%。
• 津优力：贡献3.29亿港元，同比增长113.8%。
• 克艾力：新上市产品，上半年营收8600万港元，已覆盖290家医院，进入5省医保目录。

销售与研发策略

• 销售团队扩大：恩必普销售人员增加至1450人，年底目标1500-1600人；抗肿瘤领域销售人员将增至1800人。
• 学术推广投入：公司举办比同行多一倍的科室会、区域会和专家会，以提升医生认知和产品销量。
• 研发持续投入：上半年研发支出6.88亿港元，全年预计15亿港元左右；研发方向涵盖小分子、大分子生物药、新制剂、细胞免疫治疗等领域。

风险提示

• 主要产品增长放缓；
• 原料药价格下降风险；
• 渠道下沉不及预期；
• 研发推进不达预期；
• 销售费用增长过快。

投资建议

维持“增持”评级，预计公司未来三年归母净利润持续增长，EPS稳步提升，公司有望在肿瘤领域实现销售收入过百亿的目标。