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石药集团（1093.HK）2018年半年报总结

核心内容

石药集团在2018年上半年实现了业绩增长，符合市场预期。公司收入达到107.9亿港元，同比增长49.8%，归母净利润为18.5亿港元，同比增长41.1%。每股盈利为29.68港仙，同比增长36.8%。公司毛利率提升6.6个百分点至63.9%，显示盈利结构持续优化。

主要观点

• 创新药业务快速增长：创新药业务同比增长65.3%，其中恩必普增长42.6%至23.6亿港元，注射液增长57.5%至12.7亿港元，软胶囊增长28.4%至10.9亿港元。预计2018年恩必普将继续保持30%以上的增长。
• 普药与原料药业务稳健增长：普药业务同比增长42.3%，原料药业务同比增长35.1%。维C业务因价格持续上涨，增长达70.3%，收入达13亿港元。
• 抗肿瘤产品线表现突出：抗肿瘤产品收入增长109.2%至9亿港元，多美素增长80.6%至4亿港元，津优力增长113.8%至3.3亿港元。白蛋白紫杉醇（克艾力）自2018年3月上市后，收入达0.86亿港元，预计全年销售额将达3亿港元。
• 销售团队扩张：抗肿瘤板块销售团队预计在2018年底达到1800人，推动产品覆盖率提升和销量增长。
• 研发管线丰富：公司上半年研发投入6.7亿元，在研约200个品种。已有9个仿制药报产，未来将陆续上市。此外，公司与君实生物合作开发PD-1与白蛋白紫杉醇联用疗法，同时收购美国Verastem公司PI3K抑制剂在中国的权益，目前处于临床III期。

关键信息

业绩预测与估值

股价与评级

• 当前价/目标价：17.6港元 / 28.8港元
• 目标期限：6个月
• 评级：买入
• EPS预测：0.58 / 0.73 / 0.89 港元
• P/E估值：31 / 25 / 20 倍

风险提示

• 原料药价格波动
• 审批政策风险
• 研发不及预期

财务数据概览

利润表（万港元）

资产负债表（万港元）

现金流量表（万港元）

总结

石药集团在2018年上半年展现出强劲的增长势头，各业务板块均实现不同程度的提升，尤其是创新药和抗肿瘤产品线。公司通过持续的研发投入和市场拓展，增强了其在医药行业的竞争力。尽管存在一定的风险，但整体来看，公司未来发展潜力较大，维持“买入”评级。