20231114-安信证券-固定收益主题报告_企业融资_还在走弱_8页_856kb

报告摘要

社融增速回升至9.3%：10月社融增量185万亿元，同比多增9108亿，主要受政府债券密集发行（特殊再融资债和国债）拉动，其中特殊再融资债约1万亿元支撑社融回升，但扣除政府债后社融增速降至8.6%。
信贷结构偏弱：10月新增人民币贷款7384亿，同比多增1058亿，但剔除票据冲量后同比少增213亿元，居民短贷减少1053亿（同比多减541亿），居民中长贷虽同比小幅多增375亿但绝对值仍处历史低位，显示消费仍偏弱；企业中长贷连续4个月同比少增且增速逐月回落。
资金活化不足：M1同比增速自21%回落至19%、M2持平于前值10.3%，M2-M1剪刀差小幅走阔至8.4%，反映实体部门资金需求不振；存款端企业存款多减、住户存款减少，与财政存款净回笼形成对比。
关键驱动因素与压力：票据冲量贡献新增贷款3176亿元（同比多增1271亿），但实体经济融资需求仍偏弱；同时“降低存量房贷利率已基本进入尾声”叠加地产销售未现明确底部，或使居民中长贷面临回落压力。
政策展望与信用债评价：预计11-12月政府债发行将继续支撑社融，但若政策不够力度，未来信贷将面临下行压力，央行降准概率提升；债市虽处修复期，但信用债价值较高。

展开完整摘要

试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载