20260119-国贸期货-_油脂周报（P_Y_OI）_生柴与贸易题材重启_油脂分歧加剧_21页_2mb

油脂周报 (P&Y&OI) 总结

核心内容概述

本报告由国贸期货农产品研究中心发布，日期为2026年1月19日，主要分析了当前油脂市场（棕榈油、豆油、菜油）的供需基本面、宏观政策及市场交易策略。报告指出，油脂市场近期出现分歧，主要受到生柴政策、贸易动态、天气因素及库存变化等多重影响。

主要观点及策略

供给端分析

• 棕榈油：马来西亚进入减产季，但高库存及调低出口参考价导致出口量增加，供给端压力有所缓解；印尼结转库存可能低于200万吨，整体产区库存并未如预期般悲观，利空出尽。
• 豆油：1月13日进口大豆拍卖全部成交，预计3月交货，缓解了此前的阶段性缺豆预期，短期油厂开机率和压榨量回升。
• 菜油：加拿大菜籽将适用15%税率，进口成本下降，可能带动油厂采购节奏；澳大利亚菜籽也有进入商业压榨的预期。

需求端分析

• 棕榈油：国内及印度节前备货尚未起量，对油脂市场消化效果有限，可能出现“旺季不旺”现象；印尼推迟B50政策对棕榈油远月价格有不利影响。
• 豆油：短期需求支撑较强，春节前仍有做多窗口，但需关注巴西大豆丰产上市可能带来的压力。
• 菜油：近强远弱，建议在美生柴政策落地前保持偏空态度。

库存情况

• 棕榈油：马来西亚库存高企，达到305万吨，为2019年以来新高；印尼库存可能低于200万吨，整体产区库存未达预期悲观水平。
• 豆油：国内库存逐渐去库，一季度趋紧。
• 菜油：在供给短缺情况下库存逐渐去库，等待供给补充。

宏观及政策影响

• 国际地缘局势动荡：可能推动原油价格反弹，从而对油脂价格产生正向影响。
• 美国生柴政策：暂定于3月初发布，若配额维持或降低，可能对油脂市场带来潜在风险。
• 印尼B50政策：若推迟，可能对棕榈油远月价格产生利空影响，但资金因素可能成为最大障碍。
• 原油与棕榈油价差：需关注这一指标的变化，作为市场情绪的重要参考。

交易策略建议

单边策略

• 做多豆油：短期基本面较强，春节前仍有上涨空间。
• 做空菜油：近强远弱，美生柴政策落地前维持偏空态度。

套利策略

• 多Y空OI：豆油与菜油之间存在正套机会。
• P5-9正套：棕榈油近强远弱，存在套利空间。
• OI3-5正套：菜油近强远弱，建议进行正套操作。

风险提示

• 原油反弹：可能对油脂价格产生正向推动。
• 极端天气：可能影响东南亚棕榈油产量及出口。
• 马来超预期减产：若发生，可能对棕榈油市场带来压力。
• 美生柴RVO发布：政策落地可能对油脂市场产生重大影响。

未来展望与关键数据

东南亚天气

• 降水情况：过去14日，东南亚降水距平偏高，未来8-14日降水预报显示仍可能维持较高水平，对棕榈油产量构成一定压力。
• 气温变化：未来7日及8-14日气温距平偏高，可能影响作物生长及收获进度。

棕榈油市场

• 印尼产量与出口：印尼棕榈油产量及出口量持续走高，但国内消费增长有限，库存变化需密切关注。
• 马来西亚产量与出口：马来西亚棕榈油产量下降，但出口量增加，库存高企，对市场影响需进一步观察。
• 进口利润：国内棕榈油进口利润偏低，市场参与者需关注进口成本变化。

大豆市场

• 巴西大豆：未来15日降水分布显示，巴西大豆产区可能迎来有利天气，有助于提升产量。
• 阿根廷大豆：种植进度缓慢，未来降水分布偏高，可能对产量构成一定支持。
• 美豆出口：美豆累计出口销售量及向中国出口量持续走高，对豆油市场形成支撑。

菜籽市场

• 加拿大菜籽：出口量增加，进口成本下降，对国内菜油市场形成一定压力。
• 国内到港量：预计国内菜籽到港量有限，市场供给仍偏紧。

国贸期货农产品研究中心团队介绍

• 国贸期货农产品研究中心团队由5名成员组成，专业背景涵盖经济学、管理学、资产评估、税务、金融学等多个领域。
• 团队成员在农产品板块具有丰富的产业基本面及期现研究经验，熟悉各类农产品及宏观经济逻辑。
• 研究品种覆盖饲料原料、养殖行业、软商品、油脂油料、林浆纸等多个领域。
• 团队曾多次荣获分析师奖项，如“期货日报最佳农副产品期货分析师”。

观点评价体系

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风险提示

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