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油脂周报总结（P&Y&OI）

核心内容概述

本周油脂板块走势分化，主要受供给、需求、库存及宏观政策等多重因素影响。整体来看，市场在高位出现分歧，建议投资者以观望为主，把握潜在的做多机会。

主要观点及策略

供给端

• 棕榈油：马来棕榈油有减产迹象，关注MPOB 5月产量数据；印尼出口政策可能带来短期利空，但长期利好；天气炒作对棕榈油有潜在支撑。
• 豆油：近月大豆到港量大、高开机率在预期中，基差较为坚挺；美豆采购协议和出口情况是后续关注重点。
• 菜油：国内菜油需求增量主要在豆油，印尼出口管制对棕榈油造成压力；澳菜籽全面开放进口可能进一步影响菜油基差。

需求端

• 生柴需求：生柴仍是油脂远端强驱动，霍尔木兹海峡仍未全面开放，原油危机持续，或带动生柴需求增长。
• 食用需求：印度和中国食用需求对油脂价格的驱动作用有限。

库存及基差

• 棕榈油：印尼短期抢出口可能加速去库，马来受政策抑制；国内库存高位震荡，基差不被看好。
• 豆油：基差较为坚挺，需关注出口情况。
• 菜油：基差稳中偏弱，近期压榨和提货放量，澳菜籽放开进口可能带来进一步压力。

宏观及政策

• 短期偏空：美国非农数据超预期，10年期美债收益率上行至4.712%，美联储三季度加息概率上升；印尼设立出口管制机构，可能影响棕榈油出口量价。
• 中期偏多：印尼6月参考价和LEVY下调，可能对棕榈油出口形成支撑；马来生柴掺混比例提升至B15，将带来需求增量。

交易策略

• 单边策略：观望为主，等待原油进一步走高或天气题材带来的做多机会。
• 套利策略：棕榈油反套已跌破-300，下方空间有限，建议止盈离场。

风险关注

• 原油波动：原油价格走势对生柴需求和油脂价格有重要影响。
• 产地天气：东南亚、美国和阿根廷大豆产区天气变化可能影响产量和供应。
• USDA及MPOB报告：报告发布可能对市场情绪和价格产生较大影响。

市场动态回顾

月间价差

• 豆油：主力与次主力价差波动，关注出口和库存变化。
• 棕榈油：主力与次主力价差受出口政策和天气炒作影响。
• 菜油：主力与次主力价差受国内供需和澳菜籽进口政策影响。

国内供需情况

• 棕榈油：国内进口量增加，商业库存维持高位；基差不被看好，建议关注进口利润和出口情况。
• 豆油：国内到港量大，压榨和提货放量，库存维持高位。
• 菜油：国内压榨和提货放量，基差偏弱。

国际供需动态

东南亚天气

• 降水：过去14日东南亚降水距平显示部分区域干旱。
• 气温：未来7日气温偏高，可能影响作物生长。
• 未来降水：预计未来15日降水分布不均，需关注对棕榈油产量的影响。

美豆及阿根廷大豆

• 美豆：出苗率和播种进度良好，但未来气温偏高，需关注是否影响产量。
• 阿根廷大豆：收割率逐步提升，优良率维持高位，对全球供应有支撑作用。

大豆贸易

• 美豆出口：累计出口销售量和往中国出口量均表现强劲，对豆油需求有支撑。
• 巴西大豆CNF升贴水：显示巴西大豆价格相对美国大豆有优势，可能影响进口量。

国内市场动态

菜籽产区天气

• 加拿大：未来15日降水分布不均，可能影响菜籽产量。
• 欧盟：未来气温偏高，对菜籽生长有潜在影响。

菜籽出口及到港

• 加菜籽出口：周度出口量稳定，进口盘面榨利显示市场对进口菜籽的需求。
• 国内到港：预计菜籽到港量逐步增加，对国内供应形成支撑。

国贸期货农产品研究中心介绍

• 团队构成：现有5名成员，专业背景涵盖经济学、管理学、资产评估、税务、金融学等领域。
• 研究领域：覆盖饲料原料、养殖行业、软商品、油脂油料、林浆纸等多个板块。
• 团队荣誉：成员曾多次获得分析师奖项，如“最佳农副产品期货分析师”。

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总结

本周油脂市场走势分化，主要受供给宽松、需求预期、库存变化及政策影响。市场在高位出现分歧，建议投资者观望为主，关注原油走势、天气变化及USDA和MPOB报告。棕榈油反套建议止盈离场，豆油和菜油需关注出口及基差变化。市场风险主要来自原油波动、天气变化及供需数据发布。