20250225-东吴证券-固收深度报告_债券收益率拐点探讨系列四-由活跃券成交量判断10Y国债收益率的拐点_20页_580kb

投资者行为与债券市场表现相互影响，10年期国债收益率作为衡量债市牛熊的指标，活跃券成交量反映市场活跃程度。

2010年以来，债市共出现六次拐点，其中三次上行拐点（2012年7月、2016年8月、2020年4月）和三次下行拐点（2013年11月、2018年1月、2020年11月）。

活跃券成交量变化用于判断拐点：上行拐点前，成交量连续多月放量，且持续时间较长；下行拐点前，成交量由缩量转为放量。

配置盘和交易盘行为在不同阶段有显著差异。上行拐点期间，交易盘先入场，随后配置盘主导；下行拐点期间，缩量阶段的观望情绪减弱后，放量阶段配置盘与交易盘交替主导。

政策因素（如资管新规）和资金面变化（如流动性紧张）也会影响成交量波动。

总结规则：活跃券成交量的变化趋势与收益率拐点存在显著相关性，但需结合其他因素综合判断。

市场风险提示：债券走势受多重因素影响，历史模式可能随宏观、市场结构变化而失效。

投资建议与评级标准未在摘要中详述，但研究员依据指数对比提供相对评级。