计算机行业2018年报前瞻：最关注风险资产计提，2019核心为成本控制和管理优化-20190130-申万宏源-20页_1mb

计算机行业2018年报前瞻总结

核心内容

2019年1月30日发布的计算机行业2018年报前瞻报告，主要关注行业风险资产的计提、成本控制与管理优化，以及对重点上市公司的业绩预测和投资建议。

主要观点

• 风险资产计提是短期关键：报告指出，商誉、资产减值损失等风险资产的计提节奏反映了企业的管理能力和经营质量，应关注其背后管理协同效应。
• 管理协同比数字更重要：商誉的形成与企业并购协同密切相关，而非简单的数字游戏。管理能力强的企业能够有效整合资源，实现协同效应。
• 预收款是利好信号：2018年计算机行业收入改善与政务周期密切相关，预收款增速验证行业复苏，尤其在政府IT投资前低后高的规律下，2018Q3预收款同比增速持续上升。
• 人力扩张与盈利反身性：2018年末的人力扩张情况将影响2019年盈利，若人员增长超过10%，需重新评估行业机会。
• 行业整体“看好”：维持对计算机行业的“看好”评级，认为其具备持续增长潜力，重点关注各主线的重要公司。

关键信息

1. 重点公司2018年净利润增速预测

• 增速高于50%（7家）：

  • 新国都（233%）
  • 中科创达（119%）
  • 信雅达（110%）
  • 四维图新（81%）
  • 用友网络（67%）
  • 东方财富（58%）
  • 中科曙光（50%）

• 增速在20%-50%（11家）：

  • 新北洋（40%）
  • 超图软件（33%）
  • 卫宁健康（31%）
  • 泛微网络（31%）
  • 恒生电子（30%）
  • 创业软件（29%）
  • 东华软件（28%）
  • 同有科技（24%）
  • 东方国信（24%）
  • 启明星辰（23%）
  • 浪潮信息（22%）

• 增速低于20%（8家）：

  • 海康威视（19%）
  • 汉得信息（17%）
  • 石基信息（14%）
  • 太极股份（13%）
  • 远光软件（11%）
  • 深信服（10%）
  • 广联达（2%）
  • 赢时胜（2%）

• 增速为负（5家）：

  • 广电运通（-23%）
  • 同花顺（-31%）
  • 德赛西威（-32%）
  • 东软集团（-55%）
  • 聚龙股份（-67%）

2. 风险资产分析

• 商誉的本质：商誉反映的是企业并购后的协同效应，其减值更多与管理能力相关，而非单纯财务表现。
• 海外巨头案例：如FIS通过并购实现快速增长，显示并购对科技公司发展的重要性。
• 国内政策支持：证监会和深交所鼓励科创企业通过并购重组进入上市公司，以提升行业整体质量。

3. 资产减值损失

• 计提节奏反映经营风险：资产减值损失的计提节奏是判断企业资产负债表健康状况的重要指标。
• 数据趋势：2018Q3资产减值损失同比增速为34.5%，若该比例继续下降，可能预示行业经营质量在积累风险。

4. 预收款分析

• 预收款趋势：2018年行业收入改善主要由政务周期推动，预收款增速持续上升，显示未来收入有良好支撑。
• 政府IT投资规律：政府IT投资通常遵循“五年规律”，前低后高，2018年处于上升阶段。

5. 投资建议

• 核心配置：恒生电子、海康威视、航天信息、深信服、科大讯飞、用友网络等。
• 成长领军：新北洋、启明星辰、上海钢联、新大陆、德赛西威、汉得信息、广电运通、新国都、广联达、赢时胜等。
• 覆盖领域：金融IT、安全IT、安防、医疗IT、云计算大数据、AI、汽车IT、政府IT、电力IT等。

风险提示

• 人力扩张风险：若2018年末人员增长超过10%，需重新评估2019年行业机会。
• 资产减值风险：资产减值损失比例下降可能预示行业经营质量风险积累。

投资评级说明

• 证券评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%-20%）、中性（-5%～+5%）、减持（-5%以下）。
• 行业评级：看好（行业超越市场）、中性（与市场持平）、看淡（行业弱于市场）。
• 基准指数：沪深300指数。

信息披露

• 分析师承诺：分析师独立、客观出具报告，不因报告内容获得任何形式的补偿。
• 公司关联信息：申万宏源证券可能持有或交易报告中提到的投资标的，但依法合规披露。
• 联系方式：提供华东、华北、华南、海外销售团队联系人信息。

法律声明

• 本报告仅供客户使用，不构成投资建议。
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• 投资需谨慎，市场有风险。