20230831-华创证券-博汇纸业-600966.SH-2023年中报点评_Q2利润转正_盈利有望持续向上_5页_655kb

博汇纸业（600966）2023年中报点评简要分析

公司表现

• Q2业绩：

  • 营收同比下降5%，环比增长8%。
  • Q2归母净利润转正至151亿元，主要受益于产品结构优化、成本压力缓和及降本措施推进，尽管净利率改善幅度略低于毛利率。
  • Q2毛利率环比上升172个百分点至126%，净利率环比上升153个百分点至33%。

• Q1-Q2累计：

  • 1-6月机制纸销量同比上升19%至1950万吨，但均价同比下降18%。

未来展望

• 供需改善：旺季临近，行业补库需求有望推动纸价上行，8月白卡纸价格环比增长4%。
• 成本与盈利：采购低价木浆逐步入库，叠加浆价周期拐点，预计吨盈利将持续提升。
• 产品优化：PM1液包纸成功试产，推动公司向高端差异化产品转型。

盈利预测与估值调整

• 调降23-24年盈利预期，预计23年归母净利润272亿元（前值1347亿元），对应当前PE 31倍。
• 使用DCF估值法，目标价87元，维持“推荐”评级。

风险提示

• 原料成本波动、行业竞争加剧等。

附注

• 短期股价波动区间为569至908元。
• 行业重点产品价格普遍下行，公司盈利改善主要来自成本控制，价格压力仍存。
• 估值基于谨慎盈利预测，目标价对应约15.8倍23年PE。