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制造业投资仍有待恢复，铁路建设或面临收紧

核心内容概览

2021年1-3月，中国建筑业总产值累计同比增长 31.8%，显示行业总体恢复较好。固定资产投资累计同比增长 25.6%，两年平均增速升至 2.9%。尽管房地产开发投资增速较快，但制造业投资仍为负增长，基础设施投资由负转正，预计第二季度新增地方政府债券将推动其增速进一步提升。

主要观点与关键信息

一、建筑业需求持续增长

• 新订单指数：2021年3月建筑业新订单指数为 59.0%，环比上升 5.6个百分点，连续12个月保持扩张。
• 地方政府债券发行：3月地方政府新增债券发行金额为 364亿元，其中专项债券 264亿元，主要用于交通基础设施和化解地方银行风险。
• 基础设施投资：1-3月基础设施投资累计同比增长 29.7%，两年平均增速为 2.3%，由负转正，预计第二季度增速将提升。

二、制造业投资尚未恢复至疫情前水平

• 制造业投资：1-3月累计同比增长 29.8%，但两年平均增速为 -2.0%，仍低于疫情前水平（2019年1-3月增速为 6.3%）。
• 固定资产投资结构：制造业投资增速快于整体固定资产投资，但房地产开发投资仍是主要增长动力，占比 7.6% 的两年平均增速。

三、建筑机械设备销售增速放缓

• 挖掘机销量：3月国内销量同比增长 56.6%，但以2019年为基数的两年平均增速仅为 32.0%，显著低于2020年下半年的同比增速。
• 设备利用率：小松中国建筑机械设备平均利用小时数为 122.2小时，同比增长 7.7%，但两年平均增速为 -5.3%，显示设备利用率可能有所下降。

四、原材料价格持续上涨

• 投入品价格指数：3月建筑业投入品价格指数为 63.6%，连续11个月高于临界点 50%，表明原材料价格持续上涨。
• 螺纹钢与水泥价格：螺纹钢价格环比上涨 4.7%，水泥价格在中旬开始回升，全国水泥市场进入涨价周期。

五、政策动态对铁路建设的影响

• 政策收紧信号：国务院办公厅发布《关于进一步做好铁路规划建设工作的意见》，提出“两严”要求，严格控制高铁平行线路和严禁违规建设地铁、轻轨。
• 资本金比例：中西部铁路项目资本金比例原则上不低于 50%，高于2019年 20% 的最低标准，反映政策对铁路投资的谨慎态度。
• 铁路企业影响：中国铁建和中国中铁在铁路工程中的新签合同额占比不高，分别为 13.0% 和 16.3%，政策收紧对其影响有限。

六、装配式建筑发展情况

• 2020年发展成果：全国新开工装配式建筑 6.3亿平方米，占新建建筑面积的 20.5%，完成“十三五”目标。
• 区域分布：重点推进地区（京津冀、长三角、珠三角）占比 54.6%，上海和北京占比分别为 91.7% 和 40.2%。
• “十四五”目标：预计装配式建筑面积占比目标将提升至 30%。

七、企业动态：广西建工评级展望调整为负面

• 评级调整：广西建工主体评级展望调整为负面，但主体信用等级仍为 AAA。
• 控股股东变更：由广西国资委变更为绿地集团，可能影响其国企属性及融资能力。
• 负债情况：2020年9月末广西建工资产负债率为 89.28%，融资或受房地产政策收紧影响。

相关研究报告

1. 《建设工程资质改革精简，福晟、成龙接连“爆雷”——2020年建筑行业观察（1-11月）》，2020.12.17
2. 《建筑业总产值增速超预期，绿色建造试点瞄准两领域——2020年建筑行业观察（1-12月）》，2021.1.25
3. 《固定资产投资结构失衡，绿色建筑统一标识起步——2021年建筑行业观察（1-2月）》，2021.03.23

作者与机构信息

• 作者：徐骥，CFA，纽约大学理工学院数学硕士，研究部高级研究员。
• 机构：远东资信评估有限公司，成立于1988年，是中国第一家社会化专业资信评估公司，参与多项监管文件起草，致力于信用风险揭示与金融市场预警。

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