2021年建筑行业观察（1_3月）：制造业投资仍有待恢复，铁路建设或面临收紧-20210427-远东资信-11页_689kb

报告摘要

制造业投资仍有待恢复，铁路建设或面临收紧

核心内容概述

2021年1-3月，中国建筑业总产值累计同比增长 31.8%，显示出良好的行业恢复态势。固定资产投资累计同比增长 25.6%，两年平均增速为 2.9%，其中房地产开发投资增速最快，基础设施投资由负转正，制造业投资仍为负增长。地方政府新增债券的发行成为推动基础设施投资增长的重要因素。同时，主要原材料价格持续上涨，特别是螺纹钢和水泥。政策层面，铁路建设规划加强，可能带来投资收紧，但对龙头企业中国铁建和中国中铁影响有限。装配式建筑发展情况良好，预计“十四五”期间占比目标将提升至 30%。广西建工主体评级展望调整为负面，但信用等级仍为AAA，其国企属性可能有所变化。

主要观点

1. 建筑业需求持续增长

2021年1-3月建筑业总产值累计同比增长 31.8%，高于预期。
建筑业新订单指数 59.0%，连续12个月扩张，表明行业需求持续上升。

2. 固定资产投资结构有所改善

制造业投资、基础设施投资增速高于房地产开发投资。
基础设施投资两年平均增速由负转正，制造业投资仍低于疫情前水平。

3. 地方政府债券发行推动基础设施投资

3月地方政府新增债券发行 364亿元，其中 264亿元 为专项债券，部分用于交通基础设施。
第二季度新增债券发行料将加快，进一步拉动基础设施投资增速。

4. 挖掘机销量增速放缓

3月挖掘机销量同比上涨 56.6%，但两年平均增速 32.0%，明显低于2020年下半年增速。
挖掘机销售增速放缓趋势可能在二季度进一步确认。

5. 建筑材料价格持续上涨

3月建筑业投入品价格指数 63.6%，连续11个月高于临界点（50%）。
螺纹钢价格环比上涨 4.7%，水泥价格出现回升，市场涨价趋势延续。

6. 铁路建设政策或收紧

国务院发布《关于进一步做好铁路规划建设工作的意见》，强调提高既有资源利用效率。
政策提出严格控制平行线路建设、防范债务风险，可能对铁路投资带来一定约束。
中国铁建和中国中铁的铁路工程订单占比下降，政策收紧对其影响有限。

7. 装配式建筑发展良好

2020年全国新开工装配式建筑面积 6.3亿平方米，占比 20.5%，完成“十三五”目标。
“十四五”期间，装配式建筑面积占比目标或将提升至 30%。

8. 广西建工评级展望调整

广西建工主体评级展望调整为负面，但信用等级仍为AAA。
控股股东变更为绿地集团，可能影响其融资能力。
当前融资压力不大，但需关注未来政策影响。

关键信息汇总

类别	内容
建筑业总产值	2021年1-3月累计同比增长 31.8%
固定资产投资	累计同比增长 25.6%，两年平均增速 2.9%
制造业投资	仍为负增长，两年平均增速 -2.0%
基础设施投资	由负转正，两年平均增速 2.3%
房地产开发投资	两年平均增速 7.6%，仍是主要增长动力
挖掘机销量	3月同比上涨 56.6%，两年平均增速 32.0%
建筑原材料价格	螺纹钢价格环比上涨 4.7%，水泥价格回升
铁路建设政策	强调提高资源利用效率，可能收紧投资
装配式建筑	2020年新开工面积占比 20.5%，目标提升至 30%
广西建工	主体评级展望调整为负面，信用等级仍为AAA

作者信息

徐骥，CFA，纽约大学理工学院数学硕士，研究部高级研究员。

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