20260316-山西证券-【山西证券】研究早观点(20260316)_5页_212kb

报告摘要

文档内容总结

核心内容概述

本文档主要围绕电力设备及新能源行业动态及崇德科技（301548.SZ）的公司点评展开，内容涵盖“十五五”规划对新能源基础设施建设的推动、产业链价格变化趋势、重点投资建议，以及崇德科技在燃机轴承、核电、风电等领域的业务进展与股权激励计划。

行业动态分析

“十五五”规划重点方向

新型能源基础设施建设：文件强调加力建设新型能源基础设施，包括绿色氢能、重大水电及水风光一体化基地、“沙戈荒”新能源基地、海上风电基地、沿海核电、电力输送通道、电力互济工程、天然气管网等。
碳达峰与碳中和目标：积极稳妥推进碳达峰，实施碳排放总量和强度双控制度，推动产业结构、能源结构、交通运输结构优化。
新能源并网消纳情况：2026年1月全国风电、光伏利用率分别为94.5%、94.3%，显示新能源消纳能力较强。

产业链价格变化

多晶硅：致密料均价48.0元/kg，环比下降7.7%；颗粒硅均价45.0元/kg，环比下降10.0%。硅料库存规模达48万吨，预计3月产出8.7-8.9万吨。
硅片：182-183.75mm N型硅片均价1.08元/片，环比下降1.8%；210mm型硅片均价1.40元/片，环比持平。2月硅片产量环比下降2.17%至45.5GW。
电池片：N型电池片均价0.42元/W，环比下降4.5%。2月电池片排产受春节假期影响，整体下降。
组件：TOPCon双玻组件价格0.763元/W，环比上涨3.4%；N型HJT组件价格0.770元/W，环比持平。BC组件价格高于TOPCon，溢价明显。
玻璃：3.2mm和2.0mm镀膜光伏玻璃价格均保持稳定，环比持平。

投资建议

重点推荐

BC新技术方向：爱旭股份
供给侧方向：大全能源、福莱特
光储方向：海博思创、阳光电源
电力市场化方向：朗新集团
国产替代方向：石英股份

积极关注

隆基绿能、横店东磁、博威合金、博迁新材、帝科股份、协鑫科技、通威股份、德业股份、TCL中环、晶澳科技、天合光能、晶科能源、迈为股份、晶盛机电

崇德科技公司点评

业务亮点

燃机轴承国产替代加速：公司已实现燃机滑动轴承自主设计和制造，并与东方电气、上海电气、中国重燃等国内主要厂商合作，未来有望成为业绩增长新引擎。
核电与风电业务双轮驱动：2025年核电业务营收占比突破，成为公司第二大增长极；风电领域“以滑代滚”技术趋势下，滑动轴承实现规模化替代。
国际化战略进展：公司通过收购德国Levicron公司，补齐超精密轴承技术短板，欧洲中心运营，员工来自德国Renk公司，技术协同效应显著。25H1海外收入4355万元，同比增长14.58%，毛利率达50%。

股权激励计划

授予不超过45名核心骨干42.62万股限制性股票，占总股本0.49%。
授予价格为36.52元/股，取公告前1个交易日及20个交易日均价的50%较高值，折让幅度达50%，彰显激励决心。
2026-2027年业绩考核目标分别为净利润增长率≥30%、≥50%，或营业收入增长率≥30%、≥50%且净利润增长率≥20%、≥35%。

财务预测

2025-2027年公司营收分别为6.09/7.34/8.53亿元，同比增长17.7%/20.6%/16.2%。
归母净利润分别为1.31/1.62/1.96亿元，同比增长13.1%/24.4%/20.8%。
EPS分别为1.50/1.87/2.26元，对应动态PE分别为51/41/34倍。

风险提示

光伏新增装机量不及预期：可能影响整体行业增长。
产业链价格波动风险：多晶硅、硅片、电池片等原材料价格波动可能影响公司盈利。
海外政策风险：国际市场需求变化及政策不确定性可能影响出口业务。
技术发展不及预期：研发进程及产业化可能受技术路径变化影响。
宏观经济周期波动：轴承行业与宏观经济密切相关，增速受其影响。

总结

“十五五”规划为新能源行业带来明确的发展方向，绿色氢能、风电、光伏等关键领域将成为重点。产业链价格持续下行，但组件价格有所回升，反映出市场供需关系的微妙变化。崇德科技凭借燃机轴承国产替代、核电与风电业务拓展、国际化战略实施，展现出强劲的增长潜力，股权激励计划进一步增强团队信心，公司未来业绩有望持续释放。

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