20210117-天风证券-中科星图-688568.SH-我国指控系统核心供应商_有望充分受益于产业高景气周期_12页_1mb

报告摘要

中科星图（688568）总结

核心内容

中科星图是我国指挥与控制系统核心供应商，以数字地球相关产品为核心，主营业务涵盖软件销售与数据服务、技术开发与服务、一体机产品、系统集成四大板块。公司产品主要服务于特种行业，并逐步拓展至自然资源、交通、应急等领域。

主要观点

行业地位：公司是中科院空天信息创新研究院产业孵化成果，具有较强的技术壁垒和先发优势。
业绩增长：2016-19年公司营业收入和归母净利润复合增长率分别达到93.87%和162.93%，2020年前三季度营收和净利润分别同比增长29.38%和59.20%。
产品优势：公司第五代数字地球产品已实现“自动化、智能化、集成化、轻量化、国产化、生态化”目标，被列为新一代新信息技术领域重点项目。新一代产品“GEOVIS6数字地球”有望实现“高分+北斗”融合的创新应用模式，预计2021年下半年推广试用。
市场拓展：公司产品具有较强的市场拓展能力，受益于指控系统高景气周期，尤其在“一体化联合作战”和“实战化训练深入实施”的背景下。
股权激励：公司实施股权激励计划，提升核心技术人员和管理人员的积极性，有利于公司未来发展。
盈利预测：预计2020-2022年公司营业收入分别为7.07/10.26/15.03亿元，归母净利润分别为1.57/2.36/3.57亿元，对应EPS为0.71/1.07/1.62元，PE分别为73.40/48.70/32.30倍。公司每股目标价为72.88元，首次覆盖给予“买入”评级。

关键信息

财务数据和估值

财务指标	2018	2019	2020E	2021E	2022E
营业收入(百万元)	364.40	489.41	706.74	1,025.87	1,503.14
增长率(%)	53.56	34.31	44.41	45.15	46.52
EBITDA(百万元)	129.14	185.98	175.15	262.65	393.47
净利润(百万元)	89.05	102.89	156.92	236.48	356.61
增长率(%)	91.98	15.54	52.51	50.71	50.80
EPS(元/股)	0.40	0.47	0.71	1.07	1.62
市盈率(P/E)	129.33	111.94	73.40	48.70	32.30
市净率(P/B)	62.76	39.85	22.99	15.62	10.53
市销率(P/S)	31.61	23.53	16.30	11.23	7.66
EV/EBITDA	0.00	0.00	64.85	42.88	28.30

可比公司2021年预测PE

股票代码	股票简称	主营业务	2021预测PE
300101.SZ	振芯科技	北斗卫星导航应用	123.11
300726.SZ	航天宏图	遥感和北斗导航卫星应用服务	32.89
688311.SH	盟升电子	卫星导航和卫星通信终端设备研发、制造、销售和技术服务	73.64
600990.SH	四创电子	气象雷达、印制板及微波组件等相关雷达配套件、应急指挥通信系统、智能交通系统等	41.96
002405.SZ	四维图新	导航地图和动态交通信息服务	68.93
平均值	-	-	68.11

风险提示

市场拓展风险：随着大数据、云计算、人工智能等新一代信息技术企业进入数字地球领域，可能加剧市场竞争。
遥感数据风险：公司依赖免费高分卫星数据，未来可能存在政策调整导致数据获取受限或成本上升。
应收账款风险：公司应收账款占比较高，存在无法全额收回的风险。
业务季节性风险：公司收入确认主要集中在第四季度，可能影响全年业绩的稳定性。

总结

中科星图作为我国指控系统核心供应商，凭借“数据、平台、应用”三位一体的产品体系，具备较强的技术壁垒和市场竞争力。公司业绩持续增长，2020年前三季度营收和净利润均实现显著提升，且在手订单充足，预计全年业绩将超预期。公司受益于指控产业高景气周期，尤其是“一体化联合作战”和“实战化训练”等政策推动，发展前景广阔。同时，公司实施股权激励，进一步提升核心员工积极性，推动业务增长。盈利预测显示，公司未来三年业绩有望持续增长，2022年EPS预计达到1.62元，对应PE降至32.30倍。尽管存在一定的市场和财务风险，但整体来看，公司具备良好的成长性和投资价值。

展开完整摘要