20240713-中泰证券-市场化经营主体图解_本周新增披露5家_16页_4mb

市场化经营主体披露情况分析（截至2024年7月12日）

截至2024年7月12日，共有625家市场化经营主体披露相关信息，其中包括债券发行人主体及担保人主体。市场化经营主体的披露主要集中在募集说明书的声明与承诺章节，部分出现在募集资金用途章节。自2023年11月下旬以来，实体经营主体披露数量迅速增长，日均新增约166家。

从省份分布看，山东省、浙江省、河南省披露主体数位列前三，分别为 44家、41家和29家。在行政层级方面，地市级城投为主要参与主体，区县级城投也占比可观。

大部分主体的募集资金用途为“借新还旧”，仅有少数主体用途为“偿还有息债务”，且此类主体多集中在非重点省份。值得注意的是，披露用途为“偿还有息债务”的债券多数未能成功发行，且在后续公告中删除了相关内容。

截至2024年7月12日，共有29家主体在声明后删除了“市场化经营主体”表述。部分主体是在正式稿发布时删除，部分是在后续文件中删除。其中，有企业在删除后重新声明为“市场化经营主体”，此类企业应作为重点关注对象，关注其募资用途的前后变化。

从存量债规模看，已披露实体经营主体的债券规模多在50亿元以上的主体共163家，占总量的62.5%。这些主体中，AA+评级的主体共151家，约占总量的57.8%。

估值方面，市场化经营主体披露后的市场认可度整体未见明显变化，部分主体估值波动上行，部分波动下行，未见明显规律。主要原因是一些主体的主营业务具有多层属性，市场化经营主体与产业类主体之间存在一定的转化空间。

风险提示：

• 信息更新不及时、公告日期识别错误可能影响数据准确性；
• 募集资金用途的判断标准需统一；
• 原始文件与正式稿表述可能不一致；
• 统计口径仅限于交易商协会公募债券发行主体；
• 初稿与正式稿之间的变化可能导致统计偏差。

本周新增披露主体5家，分布于江苏、湖北、河北、陕西、山东。其中，江苏镇江市和湖北黄石市首次披露了该类主体。从逐周新增图表来看，实体经营主体披露数量呈现稳步上升趋势。

总体而言，市场化披露趋势反映在主体数量增长、分布广泛以及用途多样等方面，但也面临信息披露不一致、用途变更、统计口径不统一等问题。今后应继续关注信息披露的准确性和一致性，以及关联用途变化对市场的影响。