20240428-东方证券-阳光诺和-688621.SH-阳光诺和23年报_24年一季报点评_业绩稳定增长_自研成果积极兑现_5页_375kb

阳光诺和（688621.SH）2023年报点评总结

核心信息： 东方证券研究员伍云飞、傅肖依于2024年4月发布报告，对该医药生物公司进行深入分析。

业绩表现

• 2023年成果： 实现营业收入932亿元，同比增长378%；归属于母公司净利润185亿元，同比增长181%。
• 2024年一季度表现： 营收252亿元，增长85%；归母净利润73亿元（原文为073亿元，疑为0.73或73），增长518%。
• 增长驱动力： 公司突出的研发能力和一体化能力建设是核心因素，打造国内一流的一站式药物研发服务平台。
• 订单情况： 新签订单150.4亿元，同比增长365%；存量订单256.6亿元，增长287%，在手订单充足。

业务板块分拆

• 药学研究业务： 收入57亿元，增长287%。优势领域为特殊制剂，如复杂缓释注射剂、口服缓控释制剂，并积极拓展中药、宠物用药等新领域。
• 临床试验及生物分析业务： 收入36亿元，增长545%。提供临床试验、生物分析、药理药效等全流程服务，提升客户粘性。

创新与研发能力

• 新药进展： 2023年3款新药获批进入临床试验，126项药品申报上市受理，累批次获仿制药批件或一致性评价（19项）。
• 研发投入： 23年研发投入124亿元，同比增长379%，占营收13.3%，水平极高。
• 权益分成模式： 公司通过优势的权益分成模式，获得持续稳定的利润来源。

财务预测与估值调整

• 上调盈利预测： 新增预测24-25年EPS分别为2.63元、3.58元。
• 修订估值： 合理市盈率估值从原24.2倍上调至24倍PE。目标价631元， 维持“买入”评级。

主要风险

• 研发进展不及预期
• 销售不及预期
• 行业竞争加剧

资金与预测信息

• 当前股价（2024.4.26）56.83元。
• 股本1.12亿，流通股8110万股。
• EV/EBITDA、EV/EBIT等估值系数下降，反映调整中的估值重新评估。

结论

阳光诺和凭借强大的研发创新能力、一体化服务能力以及显著的业务增长，有望通过自研及特色权益分成模式获得持续利润增长。上调的盈利预期和维持“买入”评级体现了对公司的认可，但也需警惕市场竞争与研发风险。

免责声明/分析师申明: 见报告末尾。